最近科創(chuàng)板比較熱，很多人在討論哪些科創(chuàng)板公司未來可以成為偉大企業(yè)？除了提煉方法之外，文末也會拋磚引玉，一起探討哈。很多人非常好奇：為什么亞馬遜的創(chuàng)始人貝索斯可以一次又一次的顛覆？

　　他顛覆了書店，超越美國最大的書店巴諾，成為書店第一。

　　他顛覆了超市，超越了曾經(jīng)的世界首富零售商之王沃爾瑪，而且現(xiàn)在亞馬遜的市值已經(jīng)超過了美國前10大零售店的市值總和。

　　他顛覆了云計算市場，亞馬遜作為一個電商進入到云計算行業(yè)后�，F(xiàn)在，已經(jīng)是全球云計算市場的老大。

　　也因此2017年10月28日，貝索斯身價至938億美元，成為世界首富。

　　為什么亞馬遜的貝索斯能一次又一次地顛覆？他有什么獨特的經(jīng)營思維方式嗎？

　　貝索斯說：我經(jīng)常被問到一個問題：“未來十年，會有什么樣的變化？”，但我很少被問到：“未來十年，什么是不變的？”

　　我認為第二個問題比第一個問題更重要，因為你需要將你所有的資源聚焦在不變的事物上，才有成功的可能。

　　那么，貝索斯所謂的那個不變的東西是什么呢？

　　比如，在瞬息萬變的零售業(yè)當中，有三件非常非常普通的事情是不變的：

　　第一：無限選擇。

　　第二：最低價格。

　　第三，快速配送。

　　以上普通的三件事背后的核心邏輯是什么？

　　客戶體驗，也就是客戶的核心需求是什么？

　　貝索斯說，天津股俠新浪微博即便再過十年也不會有客戶跳出來說：“哎，貝索斯，Iloveyou，Ilove亞馬遜，但是我就希望你那價格再貴一點，配送再慢一點�！�

　　全世界最以客戶為中心的公司，這就是亞馬遜的文化。幾乎每個公司都說過這句話，但只有貝索斯把這句話上升到了比宗教信仰還要嚴格的地步，并且真正執(zhí)行。

　　比如：亞馬遜會員服務(wù)（Prime）。

　　2005年，一名亞馬遜中層員工提出以收99美元年費的方式，為用戶提供兩天內(nèi)配送服務(wù)Prime。

　　以當時的物流水平看，從華爾街到公司高管都覺得這一定是瘋了。貝索斯力排眾議將這個項目堅持下來。

　　當時，最反對的是他的CFO，他說，免費送貨不是什么創(chuàng)舉，只是讓我們未來的資產(chǎn)負債表再一次出問題。

　　目前，Prime全球會員數(shù)已接近1個億，按每人每年99美元的會費計算，這筆收入近100億美元，但迄今為止這個項目還是虧損的，亞馬遜在Prime上的投入遠超這個數(shù)字。

　　但回頭看，99美元年費刺激了會員充分利用Prime價值的心理（實際上就是一種大部分人都有的一種貪小便宜的心理），下了更多訂單，大量顧客也因為這個服務(wù)成為亞馬遜的鐵粉。

　　這被認為是亞馬遜歷史上最劃算的買賣之一。那貝索斯是用什么樣的方法來執(zhí)行客戶至上原則的呢？

　　我一定要從消費者的角度出發(fā)，消費者需要什么東西，我就做出消費者需要的東西出來。所以，亞馬遜AWS業(yè)務(wù)在長期沒有競爭對手的情況下，主動降價51次。

　　實際上貝索斯就是一直圍繞著零售業(yè)那兩個不變的客戶核心需求“最低價格和最快配送”十年如一日的努力。

　　如果舉一反三，這個方法如何復(fù)制到股票投資上面呢？

　　前面的貝索斯已經(jīng)得出一個結(jié)論，亞馬遜電商業(yè)務(wù)的客戶需求有三個是未來10年不會變化的：客戶希望盡可能低的價格，518外匯盡可能快的送貨，盡可能多的產(chǎn)品選擇。

　　所以，過去20多年他一直就圍繞著這三個不變量來做亞馬遜的長期規(guī)劃。在現(xiàn)在看來他這個思考角度非常的聰明。

　　盡管后來的技術(shù)發(fā)展是在當時無法想象的，客戶的這三個需求卻是永恒的。

　　世界上第一有錢的人貝佐斯認為圍繞不變的因素去思考更重要。第三有錢的巴菲特則又補充了一點，他認為變化對投資者和投資回報來說并不是一件好事。

　　比如，汽車和飛機是20世紀上半葉最重要的發(fā)明創(chuàng)造，它們完全改變了世界和我們的生活方式。

　　但是，美國曾經(jīng)的2000多家汽車公司現(xiàn)在只剩下3家生存下來。

　　我們現(xiàn)在當然知道是哪三家勝出，可是對于當時的投資者來說，在一個快速變化的行業(yè)選出哪三家，勝率非常低。

　　而且未來中國的汽車行業(yè)也會發(fā)生這種情況，其它基本上所有的行業(yè)的市場份額都會越來越向行業(yè)龍頭公司集中。

　　既然世界第一和第三有錢的人都給我們指明了方向，讓我們?nèi)フ椅磥聿蛔兊氖聞?wù)，那我們是否可以一起找?guī)讉�偉大企業(yè)長期不變的核心特征給大家看看呢？

　　或者思考一下，未來10年成功的股票投資中，有哪些不變的事物呢？

　　如果你想選到未來的十倍百倍牛股，那么成長股永遠都是我們的投資主旋律。因為成長是價值投資最核心的指標，好的成長股往往會給投資者帶來很好的回報。

　　但是市場經(jīng)濟下，競爭如此的激烈，一只成長股憑什么可以保持長期的競爭優(yōu)勢，成為一個偉大的企業(yè)呢？

　　對于這個問題，巴菲特的回答是：偉大的企業(yè)必須有偉大的護城河，一種是低成本，另一種是大品牌。

　　一家真正稱得上偉大的企業(yè)，必須擁有一條能夠持久不衰的護城河，從而保�て髽I(yè)享有很高的投入資本收益率。

　　市場經(jīng)濟的競爭機制導致競爭對手們必定持續(xù)不斷地攻擊任何一家收益率很高的企業(yè)城堡。

　　因此，企業(yè)要想持續(xù)不斷地取得成功，至關(guān)重要的是要擁有一個讓競爭對手非常畏懼的難以攻克的競爭堡壘。

　　巴菲特如此概括：在商業(yè)世界，我努力尋找被無法攻破的護城河所�，さ慕�(jīng)濟城堡。

　　我們喜歡持有這樣的“企業(yè)城堡”：有很寬的護城河，河里游滿了很多鯊魚和鱷魚，足以抵擋外來闖入者。

　　所以，巴菲特把護城河分為兩大類：低成本與大品牌。

　　一種競爭堡壘是成為低成本生產(chǎn)商（如GEICO保險公司和Costco超市），另一種競爭堡壘是擁有強大的全球性品牌（如可口可樂、吉列）。

　　巴菲特說：可口可樂擁有世界上最有影響力的品牌，價格公道，深受歡迎——在各個國家，它的人均銷售量每年都在增加，沒有哪一種產(chǎn)品能像它這樣。

　　但是，并不是所有的成長股都能給投資者帶來好的回報，很多我們認為的高成長股，實際上是偽成長股，因為增速很高但不持久。

　　如果你在企業(yè)成長后期買到這種偽成長股將會給你帶來慘痛的回憶，成長股的估值較高，后期買入將會遇到戴維斯雙殺：增速放緩和估值回歸。

　　所以，518外匯我們要尋找的是未來成長空間很大的成長股公司，而不是已成長很多年且成長速度開始下降的成長股。

　　只有買到真正的優(yōu)質(zhì)成長股，才能實現(xiàn)長期的超額收益。

　　真正的優(yōu)質(zhì)成長股定義：就是未來能持續(xù)增長，并能帶來大量自由現(xiàn)金流的企業(yè)，比如還沒有上市的華為公司，就是一個極端典型的案例。

　　還有已經(jīng)上市的騰訊公司，以及香港美國兩地上市的阿里巴巴公司等等。

　　它有什么特性呢？要怎樣才能分辨出高質(zhì)量的成長股？

　　我們知道，長期來看股票的漲幅一般情況下跟公司凈利潤成正比。而影響利潤的三要素為銷量、價格和成本。

　　這三要素之間的關(guān)系如下：利潤=銷量x價格-成本。

　　在分析一家公司時，我們所有的投資分析都是圍繞著銷量、價格、成本這三個要素進行，這三個要素之間只要有一個變動，就可以成為成長股。

　　但賺取超額利潤的情況是哪一種呢？

　　最好的組合就是銷量增加的同時，可以提高價格，降低成本。三者相結(jié)合，便是最好的組合。這就是偉大企業(yè)優(yōu)質(zhì)成長股的核心特征。

　　根據(jù)企業(yè)發(fā)展規(guī)律，一個公司保持長時間的業(yè)績增長是極其困難的。

　　但如果增長跟提價相結(jié)合(提價本身也是超級增長)，并伴隨著成本的降低，則會發(fā)生化學反應(yīng)、產(chǎn)生幾何級變量。

　　歷史上的超級成長股基本上都是遵循這一規(guī)律。比如：片仔癀、貴州茅臺......

　　規(guī)模正反饋：既伴隨著成長，公司集中度(規(guī)模)越來越高，競爭力越來越強。最后達到壟斷的目的。

　　最核心的指標是提價(定價)權(quán)，表現(xiàn)形式就是量價齊升的同時，并伴隨著成本降低。反應(yīng)到財務(wù)指標就是高毛利(毛利提升)，高的凈資產(chǎn)收益率(ROE提升)。

　　“規(guī)模正反饋”這個特征就是：“越多人用越好用，越好用越多人用”。這種模式包含所有的企業(yè)（而不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)）。

　　如果沒有上升到這種“規(guī)模正反饋”模式，很多成長股體現(xiàn)出來的往往是規(guī)模不經(jīng)濟，越大越難，

　　因為規(guī)模擴大后采購成本或單位研發(fā)成本沒有大幅降低，對客戶吸引力不強或者客戶轉(zhuǎn)換成本不高。

　　所以，哪些公司容易出現(xiàn)這種優(yōu)質(zhì)成長股呢？主要有以下2類：

　　第1類：領(lǐng)頭羊型

　　當新的行業(yè)出現(xiàn)時先行者的龍頭企業(yè)會獲得巨大的優(yōu)勢，比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的阿里巴巴、騰訊控股、今日頭條、抖音...

　　比如新能源汽車行業(yè)的電池龍頭的寧德時代新能源公司，當這些企業(yè)成功的沖上浪尖。他就可以一直成功很久。

　　也就是強者恒強，龍頭企業(yè)符合“規(guī)模正反饋”(市場份額越來越高，產(chǎn)品可以提價，隨著市場份額提高可以降低成本)。

　　符合“越多人用越好用，越好用越多人用”這些特征。

　　隨著中國消費升級的過程，新品類(細分領(lǐng)域)會層出不窮，新品類的企業(yè)龍頭最容易出現(xiàn)牛股，它們都有這些特性。

　　這種類型企業(yè)機會很多。這也是我為什么一直強調(diào)我們要找細分領(lǐng)域第一的公司投資的核心原因。

　　第2類：超級品牌

　　在市場競爭中有個“二八定律”，即全球20%的強勢品牌占據(jù)了80%的市場份額。我們很多人都低估了品牌的力量。一個有定價權(quán)的超級品牌會給企業(yè)和投資者賺很多錢。

　　超級品牌完全符合“規(guī)模正反饋”這個特征�，褂卸�(提)價權(quán)，也是符合“越多人用越好用，越好用越多人用”這些特征。

　　一個有定價權(quán)、并壟斷心智的好品牌應(yīng)該更值錢，比如：貴州茅臺、片仔癀等等。

　　超級品牌完全符合上面的特征，現(xiàn)金流好，業(yè)績穩(wěn)定，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展將極大促進這種超級品牌的成功，大家可以好好的深入挖掘。

　　而隨著移動互聯(lián)網(wǎng)電商的發(fā)展，未來這種超級品牌對市場的壟斷將會演變成“九五定律”，即全球5%的強勢品牌占據(jù)95%的市場份額。

　　為什么有定價權(quán)的超級品牌會給企業(yè)和投資者賺很多錢？

　　主要是因為提價這個要素太重要了，按常理說：提高1%的價格可使凈利潤增加10%左右，比單純靠銷量增長靠譜多了。

　　因為價格對利潤的影響有很強的杠桿作用，提價對利潤增長的影響是幾何級的。

　　比如上市至今漲100倍、市值超萬億的貴州茅臺就是靠提價成長最成功的例子，給投資者創(chuàng)造出了超額收益。

　　而且這種超級品牌的公司不但具備提價主動權(quán)，甚至其目標用戶希望它價格越高越好。

　　比如，茅臺酒、片仔癀的價格越高，因為消費者買它主要是送禮用的，價格越高送禮給別人感覺就越有面子。

　　最后，按以上兩類超級牛股標準，你覺得目前市場上還有哪些企業(yè)可能成為未來的超級牛股呢？

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