你聽說過關(guān)于資金管理人和三只熊的故事嗎？那是某年6月份的一個下午,一位傳奇式的投資人比爾·米勒正與克里斯·戴維斯、麥克爾·拉森在一個牧場騎馬�？死锼埂ご骶S斯是戴維斯基金的管理人,麥克爾·拉森是比爾·蓋茨投資公司Cascade的管理人。大約一個小時之后,距他們一百碼之外的地方,突然出現(xiàn)了三只大灰熊。拉森輕輕拉住韁繩,悄悄地回馬離去。但米勒卻說：“讓我們試試到底可以接近到什么程度�！彪S即驅(qū)馬向前。當(dāng)然,最后,拉森、米勒和戴維斯都脫離了危險。其實,米勒也無意于將他的朋友置于不利的境地。
　　米勒的這次歷險非常類似于他每天在辦公室里的工作,他冒著一種在大多數(shù)人看來是不可思議的、精于計算的風(fēng)險,但對于米勒來說,也許那根本不是風(fēng)險,而是一種樂趣。米勒的時代過去了嗎？也許還沒有。
　　比爾·米勒是我們這個時代最偉大的投資者之一。他管理著一個普通的共同基金——200億美元的里格·梅森價值型投資組合,他已經(jīng)為這個基金帶來了超常的回報。鑒于基金目前的表現(xiàn),米勒的非凡成就已經(jīng)被寫入投資史冊。在他的管理下,該基金的表現(xiàn)已連續(xù)15年超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的表現(xiàn)。從1991年開始,該基金一直表現(xiàn)甚佳,其間經(jīng)歷了科技股的牛市階段,然后是科技股泡沫破滅階段,以及后來市場的再度復(fù)蘇。這一業(yè)績使米勒這個名字與彼得·林奇、喬治·所羅斯以及沃倫·巴菲特列入同一行列。
　　該基金最近兩三年的市場表現(xiàn)頗具戲劇色彩。今年春季,米勒的基金遭受了市場的打擊。直到9月21日,米勒的基金仍然縮水4.8％,而同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)卻增長了7.1％,其中包括股息。在過去兩年的第三季度末,米勒也曾遇到過類似情況,但最終都化險為夷了。但這次情況的確有所不同,米勒基金與標(biāo)準(zhǔn)普爾500的差距大約為10％,幾乎可以肯定,米勒已經(jīng)沒有多大的挽回機(jī)會了,但奇跡�股票恼E喂是發(fā)生了。
　　在外界看來,米勒的公司就像一個標(biāo)準(zhǔn)收益的資金管理公司,是一個循規(guī)蹈矩的保守型的團(tuán)隊,但實際上,這是一個非常有個性的團(tuán)隊,有時候更像一個理論研究機(jī)構(gòu),或一群書呆子。米勒的團(tuán)隊曾經(jīng)進(jìn)行過這樣的討論：將螞蟻群體或河流系統(tǒng)的功能與價格、資產(chǎn)進(jìn)行類比。他的公司還成立了一個讀書俱樂部,米勒為每一位成員指派工作,甚至包括創(chuàng)作和繪畫等工作。米勒還是the Santa Fe Institute學(xué)院的院長,這所學(xué)院的建立純粹出于慈善目的,專門負(fù)責(zé)研究某些復(fù)雜問題。里格·梅森投資組合的管理人羅伯特·漢格特羅姆對米勒的評價是：“比爾智慧的深度和廣度令人欽佩,當(dāng)他與某位諾貝爾物理學(xué)獎的得主談話時,你可能會問,這家伙真的只是一個資金管理人嗎？”　事實上,米勒已經(jīng)花費了數(shù)十年研究自由思想,且成績卓著,在這方面的成就使他變得更有個性了。米勒曾說過：“我們試圖去做的就是思考問題,比如說,是什么原因使某些人或者某些系統(tǒng)與眾不同,能夠取得出色的業(yè)績�！焙喍�言之,就是指米勒以及里格·梅森資產(chǎn)管理公司的其他雇員都試圖去理解,投資者為什么信任亞馬遜這只股票。米勒和他的下屬認(rèn)真地對此進(jìn)行了思考,他們得出結(jié)論——亞馬遜在很大程度上被低估了。這種判斷導(dǎo)致米勒持有的股票一度面臨困難的境地,因為他持有的大部分股票普通投資者并不愿意持有。當(dāng)時互聯(lián)網(wǎng)股一般都有著糟糕的價格和收益,他持有亞馬遜這只股票是非常危險的,就像與灰熊共舞一樣危險。
　　不過,這一次他又走在了時代的前面,對市場的判斷完全正確。米勒總結(jié)后認(rèn)為,他的團(tuán)隊可以透過一組真實獨特的鏡頭觀察世界,這就是其戰(zhàn)勝市場的原因所在。米勒的這次經(jīng)歷確實像一次勝利大逃亡,是一種放松或緩解壓力的過程。
　　米勒始終堅持他的一貫做法,只買入自己信任的股票,并持有數(shù)年。大約13％的換手率似乎構(gòu)成了他的交易特點。如果米勒看好一只40美元的股票,隨后該股票下跌到30美元,他將更喜歡這只股票,會在其下跌時繼續(xù)買入。例如,米勒于上世紀(jì)90年代買入了AOL,當(dāng)時AOL受到了華爾街的冷遇,AOL股價每天都在下跌,但米勒還是持續(xù)買入了數(shù)百萬股AOL股票。不久事實就證明米勒的選擇是正確的,AOL股價開始上行,并且一路走高。當(dāng)時,一位基金管理人問米勒,繼續(xù)買入的價位應(yīng)該控制在哪里？米勒回答到,只要繼續(xù)有報價,就可以繼續(xù)買入。
　　但讓人困惑的是,米勒怎么會知道一只被打壓的股票是否還有機(jī)會生還呢？米勒的答案是：“一般情況下,這些公司的股價低于其歷史上的正常價格。這些公司都有一段相當(dāng)長的歷史,因此,過去的正常價格會使投資者感到安慰。所以,當(dāng)價格跌到其歷史價位的底部區(qū)間時,人們就會發(fā)現(xiàn)這一價格很有吸引力。當(dāng)市場發(fā)生了一種長期的變化時,某個行業(yè)就會發(fā)生改變,市場上的這種緩慢變化,形成了新的價格�！�

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