很多投資者選擇投資機(jī)會時(shí)常常只盯著潛在收益而忽略了獲勝概率和潛在虧損。資產(chǎn)配置是一個(gè)根據(jù)潛在收益、可能發(fā)生的虧損以及獲勝概率綜合權(quán)衡后對資產(chǎn)投向進(jìn)行正確分配的過程，過度關(guān)注任何一方面而忽略其他因素都難以長期持續(xù)獲得良好的投資回報(bào)。巴菲特認(rèn)為資產(chǎn)配置是企業(yè)經(jīng)營管理者最重要的能力，對于股票投資者資產(chǎn)配置更是獲利的最關(guān)鍵因素之一。
　　什么機(jī)會才值得下重注，凱利優(yōu)化模式的公式提供了一個(gè)簡單而行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制思維模式：2 P -1 =X。P代表獲勝概率，X代表下注資金的百分比，即應(yīng)下注資金的百分比等于獲勝概率的2倍減去1。凱利公式計(jì)算結(jié)果提供的是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制上限，具體投入比例還要考慮潛在收益率和投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
　　潛在收益率低的投資機(jī)會可以在凱利公式計(jì)算結(jié)果的基礎(chǔ)上調(diào)整投入比例，例如一個(gè)獲勝概率達(dá)到90%但收益率只有4%的機(jī)會不值得投入80%（凱利公式計(jì)算結(jié)果）的資金。同樣地如果承受風(fēng)險(xiǎn)能力低的投資者面對一個(gè)獲勝概率70%的機(jī)會，投入資金比例可以降低至20%而非40%。潛在收益越高投入比例可以越高，但無論如何都不應(yīng)該超越凱利公式計(jì)算結(jié)果。而實(shí)際情況是大部分投資者常常在高額潛在收益面前，哪怕獲勝概率只有30%的情況下也敢于投入超過50%以上的資金，美其名曰高風(fēng)險(xiǎn)高收益。最后一種情況是在潛在收益令人滿意，獲勝概率也較高（例如超過80%），但一旦失敗可能出現(xiàn)巨額虧損甚至完全損失本金的情況下，凱利公式的計(jì)算結(jié)果也許就沒有什么參考價(jià)值，因?yàn)檫@樣的機(jī)會可能完全不值得把握。潛在收益過低或潛在虧損過高時(shí)，即使獲勝概率較高，也不再適宜使用凱利公式。
　　投資機(jī)會無論以何形式出現(xiàn)，只要獲勝概率高，潛在收益令人滿意而且潛在虧損小就是好機(jī)會。但是與投資的許多問題相類似，這些參數(shù)的設(shè)定都是主觀而模糊的。因此配置過程中要采取保守策略，在計(jì)算結(jié)果的基礎(chǔ)上適當(dāng)調(diào)低投入比例，而且即使預(yù)期獲勝率超過90%，上線早知道也不能把大部分的資金集中到同一投資項(xiàng)目上。使用凱利優(yōu)化模式進(jìn)行資產(chǎn)配置還有一個(gè)能力圈的問題，如果投資機(jī)會出現(xiàn)在投資者擅長領(lǐng)域外，那么投資者對獲勝概率、潛在收益與虧損的判斷很可能會出現(xiàn)大的偏差，投資者自認(rèn)為正確的推導(dǎo)也許與客觀事實(shí)并不相符，以錯(cuò)誤數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的凱利公式推導(dǎo)結(jié)果也許反而會嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者。這從另一角度證明了能力圈的重要性。
　　凱利優(yōu)化模式帶給投資者最核心的觀點(diǎn)是：只有在獲勝概率很高的情況下才值得下大賭注，而低于50%獲勝概率的機(jī)會不值得投入哪怕是一分錢，這應(yīng)該成為價(jià)值投資者的基本原則。

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