針對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì),國(guó)家果斷調(diào)整宏觀調(diào)控的基調(diào),并實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,在今后兩年多時(shí)間內(nèi)安排4萬(wàn)億元資金強(qiáng)力啟動(dòng)內(nèi)需,確定出臺(tái)進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需的十項(xiàng)措施,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。這表明我國(guó)的財(cái)政、貨幣政策方向發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變,那么這種轉(zhuǎn)變又有什么樣的政策延續(xù)性和歷史必然性呢？
　　經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化 調(diào)控政策轉(zhuǎn)向
　　今年下半年以來(lái),美國(guó)次貸�，�進(jìn)一步演化為全球金融�，�,并且逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到的影響程度也日益加深。從主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)情況看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的趨勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)，同時(shí),我國(guó)物價(jià)水平在近幾個(gè)月均大幅回落,通脹已得到有效控制,為貨幣政策的松動(dòng)提供了良好的契機(jī)。在這一背景下,我國(guó)宏觀調(diào)控政策作出了重大調(diào)整,11月5日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出,要實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,在今后兩年多時(shí)間內(nèi)安排4萬(wàn)億元資金強(qiáng)力啟動(dòng)內(nèi)需,確定出臺(tái)進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需的十項(xiàng)措施,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
　　事實(shí)上,早在1998年亞洲金融�，�不斷擴(kuò)大,經(jīng)濟(jì)疲軟、出口下降、貨幣貶值的壓力下,我國(guó)通過(guò)積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策的有機(jī)結(jié)合,取得了抵抗�，鳃\徹善蓖��與發(fā)展經(jīng)濟(jì)的雙重效果。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的進(jìn)一步發(fā)展,我國(guó)于2005年開(kāi)始實(shí)行穩(wěn)健的財(cái)政政策，并在2007年下半年,針對(duì)經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的物價(jià)上漲過(guò)快、投資信貸增長(zhǎng)高企等過(guò)熱現(xiàn)象,我國(guó)的貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”,結(jié)束了實(shí)施10年的穩(wěn)健貨幣政策。但隨著國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的急劇變化,我國(guó)的貨幣政策實(shí)際上已進(jìn)行了一些靈活調(diào)整,今年9月份后,央行連續(xù)三次降低利率,兩次降低存款準(zhǔn)備金率,調(diào)整央票發(fā)行及取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模硬約束等,向市場(chǎng)明確傳導(dǎo)出了“轉(zhuǎn)向”信號(hào)。
　　此次貨幣政策由“從緊”轉(zhuǎn)變?yōu)椤斑m度寬松”,是中國(guó)10多年來(lái)貨幣政策中首次使用“寬松”的說(shuō)法。這意味著在貨幣政策取向上,國(guó)家不再以收縮信貸為基調(diào),而是增加貨幣供給,通過(guò)對(duì)資金供給的釋放,在繼續(xù)穩(wěn)定價(jià)格總水平的同時(shí),在拉動(dòng)內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮更加積極的作用。
　　調(diào)控經(jīng)濟(jì) 兩大政策各有側(cè)重
　　一般認(rèn)為,在通脹時(shí)期,雖然財(cái)政政策與貨幣政策都能夠“相機(jī)抉擇”,但貨幣政策比財(cái)政政策的作用更大,更加靈活，貨幣政策可逆周期采取緊縮的調(diào)控手段,如升息、提高存款準(zhǔn)備金比率等措施,與財(cái)政政策等其他政策配合,最終一般能夠?qū)⑼�脹和物價(jià)上漲控制住，相對(duì)而言,財(cái)政政策的作用往往相對(duì)較小。但在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期,財(cái)政政策一般比貨幣政策的作用更大、更加靈活有效,而且財(cái)政政策和手段有一定的杠桿效用,能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)起到立竿見(jiàn)影的調(diào)控效果。有研究顯示,如果2009年政府主導(dǎo)的新增固定資產(chǎn)投資增加1萬(wàn)億元,將拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速7個(gè)百分點(diǎn),拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)3.3個(gè)百分點(diǎn)。
　　當(dāng)然,在當(dāng)前極其復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)下,貨幣政策也可有所作為,但貨幣政策的調(diào)控有一定的“度”，否則,過(guò)度寬松的貨幣政策會(huì)增加未來(lái)通脹的可能性，而且,一般分析認(rèn)為,貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的作用,從實(shí)施到效果顯現(xiàn),其間需要有3到6個(gè)月的時(shí)間滯后期。也就是說(shuō),從今年9月份連續(xù)降息算起,貨幣政策真正起到作用,要到2009年1季度,所以預(yù)計(jì)到2009年2、3三季度,在全球經(jīng)濟(jì)不再發(fā)生大的變化的背景下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下滑局面將有所扭轉(zhuǎn),明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)可能會(huì)呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)。所以,如果全球經(jīng)濟(jì)不出巨大問(wèn)題,2009年我國(guó)GDP增長(zhǎng)保持在8%以上應(yīng)該不成問(wèn)題,這也將是中國(guó)對(duì)防止世界經(jīng)濟(jì)衰退作出的重大貢獻(xiàn),并有利于形成宏觀經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期。
　　政策偏暖 利于市場(chǎng)信心恢復(fù)
　　政府刺激經(jīng)濟(jì)的措施出臺(tái)之后,市場(chǎng)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性上漲。盡管這波行情還會(huì)出現(xiàn)反復(fù),但市場(chǎng)價(jià)值中樞將不可避免地抬高。這將給我們的市場(chǎng)增強(qiáng)信心和凝聚人氣,也為市場(chǎng)反彈奠定了良好的基礎(chǔ)和契機(jī)。一是宏觀政策的轉(zhuǎn)向?qū)⒂欣�于投資者對(duì)市場(chǎng)信心的恢復(fù),對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)的預(yù)期也至關(guān)重要。二是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的及時(shí)調(diào)整,將有利于緩解市場(chǎng)資金面的壓力。從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)為適度寬松的貨幣政策,表明銀根將進(jìn)一步放松,有利于緩解社會(huì)資金面偏緊的壓力，同時(shí),隨著多次降息,本來(lái)已深幅下跌、具有一定投資價(jià)值的股票市場(chǎng)投資（比較銀行存款與債券買賣、基金投資）的比較優(yōu)勢(shì)會(huì)更加顯露,會(huì)部分增加對(duì)股市的投資。三是2009年1月開(kāi)始,增值稅轉(zhuǎn)型改革將全面推進(jìn),將有利于增厚上市公司利潤(rùn),值得市場(chǎng)關(guān)注。據(jù)測(cè)算,此改革將為企業(yè)在2009年減輕負(fù)擔(dān)約1200億元,對(duì)企業(yè)利潤(rùn)將產(chǎn)生正面的影響,有助于穩(wěn)定對(duì)上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期。四是重大基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)等基礎(chǔ)性行業(yè)及相關(guān)上市公司將明顯受益,同時(shí)因?yàn)槌藬?shù)效應(yīng)：總體上將對(duì)其他的相關(guān)產(chǎn)業(yè)和公司產(chǎn)生作用不等的正面乘數(shù)效應(yīng)。當(dāng)然,這之間會(huì)有一個(gè)時(shí)間滯后,需要我們仔細(xì)研究和分析,捕捉其中的機(jī)遇。
　　1993年以來(lái)中國(guó)財(cái)政、貨幣政策演變情況　　政策變動(dòng)時(shí)間財(cái)政政策描述貨幣政策描述1993年緊縮的財(cái)政政策(8月)緊縮的貨幣政策(5月)1998年積極的財(cái)政政策穩(wěn)健的貨幣政策(3月貨幣政策大幅放松)(2003年下半年)(中性的)穩(wěn)健的財(cái)政政策(適度從緊的)穩(wěn)健貨幣政策2005年穩(wěn)健的財(cái)政政策穩(wěn)健的貨幣政策2007年12月穩(wěn)健的財(cái)政政策(不變)從緊的貨幣政策2008年11月積極的財(cái)政政策適度寬松的貨幣政策

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