股票的凈資產(chǎn)是上市公司每服股票所包含的實際資產(chǎn)的數(shù)量,又稱股票的帳面價值或凈值,指的是用會計的方法計算出的股票所包含的資產(chǎn)價值。它標志著上市公司的經(jīng)濟實力,因為任何一個企業(yè)的經(jīng)營都是以其凈資產(chǎn)數(shù)量為依據(jù)的。如果一個企業(yè)負債過多而實際擁有的凈資產(chǎn)較少,它意味著其經(jīng)營成果的絕大部分都將用來還債，世紀查詢網(wǎng)如負債過多出現(xiàn)資不抵債的現(xiàn)象,企業(yè)將會面臨著破產(chǎn)的危險。 股票投資與銀行儲蓄有所不同。因為儲蓄的利息率是事先固定的,所以儲蓄的收益是與儲蓄額成正比的,存得愈多,獲利越大。而股票投資的收益只與所持股票的多寡成正比,投入的多并不意味著收獲就大,即使股民投入的資金量相同,但由于所購股票數(shù)量不等,其投資收益就有可能差異很大。
　　由于股票的收益決定于股票的數(shù)量而并非股票的價格,且每股股票所包含的凈資產(chǎn)決定著上市公司的經(jīng)營實力,決定著上市公司的經(jīng)營業(yè)績,每股股票所包含的凈資產(chǎn)就對股價起決定性的影響。 股價與每股凈資產(chǎn)之間的關(guān)系并沒有固定的公式。
　　因為除了凈資產(chǎn)外,企業(yè)的管理水平、技術(shù)裝備、產(chǎn)品的市場占有率及外部形象等等都會對企業(yè)的最終經(jīng)營效益產(chǎn)生影響,而凈資產(chǎn)對股價的影響主要來自平均利潤率規(guī)律的作用。
　　前一節(jié)已表述,由于平均利潤率規(guī)律的作用,企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率都會圍繞在一個平均水平上波動。對于上市公司來說,由于經(jīng)過了較為嚴格的審查,且經(jīng)營機制較為靈活,管理水平比一般企業(yè)要高,所以其盈利能力普遍要高于普通企業(yè)。 如最近幾年,我國的企業(yè)的平均利潤率約在10％左右,而上市公司1993年的平均凈資產(chǎn)收益率為16％,1994年為13．5％,1995年宏觀經(jīng)濟趨緊,工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營收益較低,但上市公司的凈資產(chǎn)收益率仍然接近11％。 研究表明,各國上市公司的平均凈資產(chǎn)收益雖然普遍都高于當?shù)氐钠骄�投資利潤率,但都不會超過150％這個范圍。
　　所以,只有當股票的平均價格不超過每股凈資產(chǎn)的1．5倍時,投資于股市的收益才能和銀行儲蓄或其它投資的平均值相當。而當股價超過上市公司平均凈資產(chǎn)值的1．5倍以后,購買股票的收益就不如其他投資了。 以上結(jié)論是相對股市的整體平均而言的,對一個或少量幾個上市公司并不適用。如果某個上市公司管理水平出眾、產(chǎn)品的市場占有率較高且能長期穩(wěn)定、生產(chǎn)手段和技術(shù)裝備比較先進,對股價當然可看高一線,但也不宜超過凈資產(chǎn)的三倍。
　　從1994年的統(tǒng)計資料來看,上市公司凈資產(chǎn)收益率超過36％以上的只有2家,超過平均水平達3倍以上的還占不到總數(shù)的1％,1995年的情況也基本如此。
　　通過凈資產(chǎn)含量也可確定股價的下限。只要一個上市公司經(jīng)營范圍不屬于國家政策限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)或是夕陽產(chǎn)業(yè),當其股價降到其凈資產(chǎn)含量以下時,購買這種股票就物有所值了。當股價降到凈資產(chǎn)含量以下時,上市公司就面臨著一個被收購和兼并的問題。
　　對于投資家來說,與其用同樣的資金建設(shè)一個和這種上市公司規(guī)模相當?shù)钠髽I(yè),還不如在股市上收購來得方便,它不但省去許許多多的項目前期工作如申報、選扯、可行性研究等,收購一個現(xiàn)成的上市公司還可節(jié)省建設(shè)所用時間,且上市公司還有現(xiàn)成的員工、銷售網(wǎng)絡(luò)可以利用等等。上市公司被購并后,收購企業(yè)還可對其生產(chǎn)進行重組,如通過調(diào)整管理人員和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施來迅速提高其經(jīng)營效益。由此可以認為,股票的最低價格可定在每股凈資產(chǎn)的80％以上。 對于理性的投資者來說,購買股票的平均價格可控制在平均凈資產(chǎn)值的80％與150％之間,即:
　　0．8×平均每股凈資產(chǎn)＜股票的平均價格＜1．5×平均每股凈資產(chǎn)
　　在這個范圍內(nèi),購買股票將具有較高的投資價值。超出這個范圍,購買股票將具有較大的風險,市場的投機氣氛可能要濃厚一些,被套牢的可能性就會高一些。
　　而對于個股來說,如上市公司經(jīng)營確實有方,對其股價可看高一線,但最高價還是應(yīng)限定在每股凈資產(chǎn)的三倍以內(nèi)。
　　0．8×每股凈資產(chǎn)＜股價＜3×每股凈資產(chǎn)
　　由于我國的資產(chǎn)評估工作還存在著不少的問題,在掛牌以前,有此上市公司的凈資產(chǎn)含量明顯是被高估了的,比如一些上市公 司的凈資產(chǎn)收益率連年都在10％以下,明顯低于行業(yè)水平。這種企業(yè)的凈資產(chǎn)含量就可能包含有較大的水份,股民在選股時應(yīng)加以注意。
有些研究者把股票的價格與上市公司利潤的增長聯(lián)系起來,認為股價應(yīng)與利潤的增長率成正比。這種聯(lián)系尤其對滬深股市是不適宜的,因為許多上市公司發(fā)展是屬于數(shù)量型的而不是質(zhì)量型的,其利潤的增長主要是因為不斷配股而增加凈資產(chǎn)投入的結(jié)果,但其單位資產(chǎn)的收益率并未有絲毫的提高,股民也難以從這類公司的發(fā)展中得到任何實惠。這正像銀行儲蓄,利率是固定的,只要儲戶多存,其利息總額肯定會同步增長。而即使上市公司的凈資產(chǎn)收益率每年都有所增長,但它是有極限的。對于股市整體來說,其平均凈資產(chǎn)收益率不會超過其它領(lǐng)域平均投資收益率(一年期存款利率)的50％。 　　對于個別上市公司來說,其凈資產(chǎn)收益率的極限水平也就是一年期存款利率的三倍。相應(yīng)地,如果購買股票的價格超過每股凈資產(chǎn)的三倍,等量的資金所獲效益就比不上銀行存款利率。 設(shè)一年期銀行存款利率為i,某上市公司的凈資產(chǎn)收益率為3i,是銀行存款利率的3倍,其股價為P,每股凈資產(chǎn)為J。當股票的價格分別為凈資產(chǎn)的2．9倍、3倍入3．1倍時,判斷等量的資金在投資股票與銀行存款上的優(yōu)劣。 無論股票的價格如何,由于它不影響每股股票的凈資產(chǎn),其一年產(chǎn)生的投資收益將恒定的,其收益為:
　　R＝凈資產(chǎn)收益率*每股凈資產(chǎn)　�。�3J*i
　　(1)當每股股票的價格為其凈資產(chǎn)J的2．9倍時,將等量的資金2．9J存銀行,可獲得存款利息2．9J*i,同等的資金購買股票將比存銀行合算。
　　(2)當每股股票的價格為其凈資產(chǎn)J的3倍時,將等量的資金3J存銀行,可獲得存款利息3J*i,同等的資金購買股票所獲收益與銀行存款相同。
　　(3)當每股股票的價格為其凈資產(chǎn)J的3．1倍時,將等量的資金3．1J存銀行,可獲存款利息3．1J*i,同等的資金購買股票所獲收益將比銀行利息要低。
　　在購買股票時,如上市公司的凈資產(chǎn)收益率為同期儲蓄利率的a倍,若要使股票的投資收益不低于同期儲蓄存款的利息,則股票的價格不能超過每股凈資產(chǎn)的a倍。

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