有效市場理論的倡導(dǎo)者們,似乎從未對與他們的理論不和諧的證據(jù)產(chǎn)生過興趣。顯然,不愿宣布放棄自己的信仰并揭開神職神秘面紗的人,不僅僅存在于神學家中。
——沃倫·巴菲特巴菲特認為,股市下跌時更要關(guān)心股票內(nèi)在價值的高低,千萬不要只看到股價漲漲跌跌就在那里追漲殺跌。追漲殺跌的做法在下跌通道中很危險,也毫無道理,很容易造成投資損失。
為什么這樣說呢？巴菲特認為,追漲殺跌的理論依據(jù)是市場有效理論,而他對此不屑一顧,甚至說視為“政敵”也不為過。
長期以來,證券投資中一直盛行著有效市場理論,美國華爾街上的那些證券商和商學院的教授們,都把有效市場理論視為經(jīng)典投資理論。
有效市場理論的代表人物是諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者、美國麻省理工學院教授保羅·薩繆爾森。1965年,薩繆爾森的著作《論準確預(yù)測價格的隨機性》出版后,提出了對所有股民具有誘惑力的一個觀點,那就是股價將來的波動“總是有影子的”,它們總會反映在股價的漲跌起伏上。有效市場理論認為,無論什么時候,證券市場的運行都是“有效”的。也就是說,當股市信息披露得越來越充分時,每只股票的價格漲跌幅度都會趨于股指平均數(shù)。
從另外一個角度看,每只股價的漲跌不是毫無道理的,在它背后隱藏著某種信息——當股價發(fā)生波動時,投資者會條件反射似地行動起來,以自己的買入、賣出行為,讓股價重新回歸到與股票指數(shù)漲跌幅度大致相同的地步。
更通俗地說就是,當某只股票的價格上漲過快時,投資者不要高興得太早了,將來它的價格上漲速度一定會減緩,甚至調(diào)頭向下,以配合股市大盤漲跌幅度。這時候投資者的操作策略應(yīng)該放在考慮逢高減磅上。相反,當某只股價下跌速度過快時,投資者也不要過于灰心,因為將來它的價格下跌速度一定會減緩甚至止跌回升的,它同樣需要保持與股市大盤同樣的漲跌幅度。這時候投資者的操作策略應(yīng)該放在考慮逢低建倉上。
對照目前中國股民的操作手法,可以說完全是這樣,這正好說明了中國股民受有效市場理論的影響已經(jīng)根深蒂固,這也是今天中國股民信奉“追漲殺跌”的理論依據(jù)。
可是巴菲特認為,這種投資方法完全是錯誤的。舉個例子說,某個人原來腳上穿的這雙42碼鞋太大,準備上街去買一雙新鞋。他在挑選新鞋的時候,直接了當?shù)剡x了一雙41碼的鞋。他的理由是,既然原來那雙鞋太大了,那么現(xiàn)在買一雙尺寸較小的皮鞋就一定是合適的。
可是現(xiàn)實生活中很少會有人這樣做。一方面,雖然原來42碼的鞋太大,也不表明41碼的鞋就是最合適的,或許有可能是40碼呢？另一方面,既然你自己上街買鞋,那為什么不自己親自用腳試一試呢,這不是很方便嗎？再說,即使是同樣尺碼的鞋,也可能有大有小,就像同樣一件商品在電子秤上所稱得的重量有時候會不一樣。雖然從理論上看不應(yīng)該這樣,但實際上這種情況很常見,有生活經(jīng)驗的人對此都有體會。
巴菲特堅決反對這種追漲殺跌,認為這根本就是錯誤的。正確的做法是,股價漲跌的方向不是向股指平均數(shù)回歸,而是向價值回歸。事實上,巴菲特的親身經(jīng)歷和驕人業(yè)績回報,也完全否定了有效市場理論�！景头铺毓墒谐�底秘訣】巴菲特認為,投資者追漲殺跌的做法是錯誤的,市場不可能總是有效的。股市投資當然有風險,但衡量風險的依據(jù)不是看它的價格與過去相比是高了還是低了,而是要與它具有的內(nèi)在價值作比較。

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