買股票就是買公司。所以，對于巴菲特這樣長期持有一家公司的股東來說，公司日常經(jīng)營取得的利潤，和公司對外投資取得的收益，都是財富，同樣重要。

　　回顧我們個人一生的經(jīng)歷，你會發(fā)現(xiàn)，平常的工資收入當然重要，但是投資收入也很重要。做股票投資的人最有感觸，股票投資做得好，甚至比一輩子的工資收入都多，但做得不好，可能就把半輩子通過工資攢的錢都虧進去了。

　　上市公司也是如此。巴菲特的觀點是：公司投資收益如同個人投資收益，短期賺多賺少意義不大，長期賺多賺少意義很大。這可以從兩方面來解讀。

　　第一，衡量短期業(yè)績時不包括投資收益，衡量長期業(yè)績時投資收益很重要。

　　巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆有句名言：股市短期是投票機，但長期是稱重機。短期投資收益主要靠運氣，長期投資收益才能看出實力。因此，巴菲特分析公司短期的年度業(yè)績時，并不包括未實現(xiàn)及已實現(xiàn)的投資收益，但分析長達幾年的業(yè)績時，則將其包括在內(nèi)。

　　從巴菲特過去致股東的信來看，巴菲特指的長期一般是5年，至少是3年。

　　巴菲特在1979年致股東的信中說：“和衡量短期的每年業(yè)績相反，衡量多年的長期經(jīng)營業(yè)績時，我們認為，應(yīng)該包括所有已經(jīng)實現(xiàn)的投資收益或損失，以及非經(jīng)常性損益，配資世界門戶而且運用股票投資以市值計價的財務(wù)報表。

　　這些投資收益或損失，不管是已經(jīng)實現(xiàn)還是未實現(xiàn)，對于股東來說，和過去一段時間通過經(jīng)營以一種更加正常規(guī)律的方式實現(xiàn)的利潤同等重要。只不過是這些投資收益短期波動變幻莫測，這個特點導(dǎo)致其用來作為衡量單一年度的管理業(yè)績指標很不合適�！�

　　巴菲特在1983年致股東的信中說：“我們認為任何單一年度已經(jīng)實現(xiàn)的投資收益或損失毫無意義，但是經(jīng)過一段時期或幾年累計取得的已經(jīng)實現(xiàn)的投資收益和未實現(xiàn)的投資收益非常重要。”

　　在1980年致股東的信中，巴菲特說：“我們以營業(yè)利潤除以股東權(quán)益（股權(quán)投資按成本計價）來評估公司單一年度的經(jīng)營業(yè)績。我們的長期業(yè)績衡量標準，則包括營業(yè)利潤之外所有已實現(xiàn)或未實現(xiàn)的投資收益或損失。我們從股票投資上獲得的長期投資業(yè)績?nèi)匀伙@著超過我們每年的平均盈利。

　　導(dǎo)致這種令人高興的結(jié)果的主要原因，是我們前面討論過的我們持有股票但不具有控制權(quán)的公司的留存收益已經(jīng)轉(zhuǎn)化為股票市值的增加。

　　當巴菲特進行衍生品投資之后，由于衍生品投資收益的波動性非常大，而且必須采取逐日盯市制度，每日無負債結(jié)算，導(dǎo)致對季度和年度報告盈利的影響更大，因此，巴菲特認為更不應(yīng)將其納入短期業(yè)績衡量范圍。

　　他在2004年致股東的信中說：“一般公認會計原則要求外匯投資合約必須采取逐日盯市制度，每日無負債結(jié)算，這個規(guī)定導(dǎo)致我們每個季度的未實現(xiàn)投資收益大幅波動，就像我們已經(jīng)賣出我們的頭寸一樣，這使得我們報告的收益更加復(fù)雜多變�！�

　　第二，不能只是為了調(diào)節(jié)報告利潤而決定未實現(xiàn)投資收益是否實現(xiàn)或如何實現(xiàn)為真正的投資收益。近期本私募團隊布局多只牛股獲利152%，全年收益已經(jīng)2倍。

　　巴菲特在2004年致股東的信中說：“我們賬面上有巨額的未實現(xiàn)投資收益，至于我們考慮是否實現(xiàn)以及何時實現(xiàn)，與我們期望某個特定時間的報告盈利是高是低完全沒有關(guān)系。”

　　巴菲特在1964年半年報致合伙人的信中說：“我們進入1964年時，賬面上有2，991，090美元的未實現(xiàn)投資收益，這是在1963年取得的，可供合伙人分配。1964年上半年我們已經(jīng)實現(xiàn)了2，826，248.76美元的投資收益（其中96%是長期投資收益），因此看起來似乎會讓你們認為，1963年年報上所有屬于合伙人的未實現(xiàn)投資收益，將會在1964年全部實現(xiàn)為真正的投資收益。

　　我們想再次強調(diào)：報告投資收益高低和我們?nèi)绾芜M行投資操作完全無關(guān)。有可能我在去年年報做出陳述之后，屬于合伙人權(quán)益的合伙公司投資的證券市值從今年1月1日之后大幅縮水，這會導(dǎo)致我們盡管去年擁有大量已實現(xiàn)投資收益而今年未實現(xiàn)投資收益大幅減少，因此毫無理由感到狂喜。

　　同樣的道理，盡管我們已經(jīng)實現(xiàn)的投資收益非常少，也沒有任何理由感到沮喪。我們絕對不會為了加快納稅或延遲納稅的目的來進行投資操作。我們做出的投資決策完全是基于我們綜合考慮各種概率對最有利的投資機會的評估。

　　如果這意味著要多繳稅，沒問題，我非常高興長期投資收益的稅率還是相當?shù)偷摹?/p>

本文地址：http://www.kjdzwh.cn/tech-detail/t230277.html