道氏理論是所有市場技術(shù)研究的鼻祖。盡管他經(jīng)常因為“方應(yīng)太遲”而受到批評，并且有時還受到那些拒不相信其判定的人士的譏諷(尤其是在熊市的早期)，但只要對股市稍有經(jīng)歷的人都對它有所聽聞，并受到大多數(shù)人的敬重。但人們從未意識到那是完全簡單的技術(shù)性的，那不是根據(jù)什么別的，是股市本身的行為(通常用指數(shù)來表達(dá))，而不是基本分析人士所依靠的商業(yè)統(tǒng)計材料。道氏理論的形成經(jīng)歷了幾十年。1902年，在道去世以后，威廉·Ｐ·哈密頓和羅伯特�！　±讈喞^承了道氏的理論，并在其后有關(guān)股市的評論寫作過程中，加以組織與歸納而成為今天我們所見到的理論。他們所著的《股市晴雨表》《道氏理論》成為后人研究道氏理論的經(jīng)典著作�！　≈档靡惶岬氖�，這一理論的創(chuàng)始者——查理斯·道，聲稱其理論并不是用于預(yù)測股市，甚至不是用于指導(dǎo)投資者，而是一種反映市場總體趨勢的晴雨表。大多數(shù)人將道氏理論當(dāng)作一種技術(shù)分析手段——這是非常遺憾的一種觀點(diǎn)。其實，“道氏理論”的最偉大之處在于其寶貴的哲學(xué)思想，這是它全部的精髓。 雷亞在所有相關(guān)著述中都強(qiáng)調(diào)，“道氏理論”在設(shè)計上是一種提升投機(jī)者或投資者知識的配備或工具，并不是可以脫離經(jīng)濟(jì)基本條件與市場現(xiàn)況的一種全方位的嚴(yán)格技術(shù)理論。根據(jù)定義，“道氏理論”是一種技術(shù)理論，換言之，它是根據(jù)價格模式的研究，推測未來價格行為的一種方法。　　在雷亞的著作《道氏理論》一書中，他論述了“道氏理論”中極其重要的三個假設(shè)和五個“定理”，基本上仍是適用于今天。但是，我們不能以表面的意思解釋它們�！　〉朗侠碚撚晌鍌�“定理”組成：　　定理1－－道氏的三種走勢(短期，中期，長期趨勢)　　定理2－－主要走勢(空頭或多頭市場)　　定理3－－主要的空頭市場(包含三個主要的階段)　　定理4－－主要的多頭市場(也有三個主要的階段)　　定理5－－次級折返走勢(也稱“修正走勢”，多頭市場中的下跌走勢，或空頭市場中上漲走勢)。　　19世紀(jì)20年代福布斯雜志的編輯理查德。夏巴克，繼承和發(fā)展了道氏的觀點(diǎn)，研究出了如何把“股價平均指數(shù)”中出現(xiàn)的重要技術(shù)信號應(yīng)用于各單個股票。而在1948年出版的由約翰·邁吉、羅伯特·Ｄ·愛德華所著《股市趨勢技術(shù)分析》一書，繼承并發(fā)揚(yáng)了查理斯·道及理查德·夏巴克的思想，現(xiàn)在已被認(rèn)為是有關(guān)趨勢和形態(tài)識別分析的權(quán)威著作�！　〉朗侠碚摰男纬蛇^程　　我們一般所稱的“道氏理論”，是查爾斯·道，威廉姆·皮特·漢密爾頓與羅伯特·雷亞等三人共同的研究結(jié)果�！　〔闋査埂ぃ取さ�(1851－1902)出生於新英格蘭。紐約道·瓊斯金融新聞服務(wù)的創(chuàng)始人、《華爾街日報》的創(chuàng)始人和首位編輯。他是一位經(jīng)驗豐富的新聞記者，早年曾得到薩繆爾·鮑爾斯的指導(dǎo)，后者是斯普林菲爾德《共和黨人》杰出的編輯�！　〉涝�經(jīng)在股票交易所大廳里工作過一段時間，這段經(jīng)歷的到來有些奇怪。已故的愛爾蘭人羅伯特·古德鮑蒂(貴格會教徒，華爾街的驕傲)當(dāng)時從都柏林來到美國，由于紐約股票交易所要求每一位會員都必須是美國公民，查爾斯·Ｈ·道成了他的合伙人。在羅伯特·古德鮑蒂為加人美國國籍而必須等待的時間里，道把持著股票交易所中的席位并在大廳里執(zhí)行各種指令。當(dāng)古德鮑蒂成為美國公民以后，道退出了交易所，重新回到他更熱愛的報紙事業(yè)上來。　　后來，道氏設(shè)立了道瓊斯公司，出版《華爾街日報》，報道有關(guān)金融的消息。1900年到1902年，道氏充任編輯，寫了許多社論，討論股票投機(jī)的方法，事實上，他并沒有對他的理論作系統(tǒng)的說明，僅在討論中作片段報道�！　〔槔硎�。道爾在1895年創(chuàng)立了股票市場平均指數(shù)－－“道瓊工業(yè)指數(shù)”。該指數(shù)誕生時只包含11種股票，其中有九家是鐵路公司。直到1897年，原始的股票指數(shù)才衍生為二，一個是工業(yè)股票價格指數(shù)，由12種股票組成，另一個是鐵路股票價格指數(shù)。到1928年工業(yè)股指的股票覆蓋面擴(kuò)大到30種，1929年又添加了公用事業(yè)股票價格指數(shù)。道本人并未利用它們預(yù)測股票價格的走勢。1902年過世以前，他雖然僅有五年的資料可供研究，但它的觀點(diǎn)在范圍與精確性上都有相當(dāng)?shù)某删��！　〉赖娜�部作品都發(fā)表在《華爾街日報》上，只有在華爾街圣經(jīng)的珍貴檔案中仔細(xì)查找才能重新建立起他關(guān)于股市價格運(yùn)動的理論。但是已故的Ｓ·Ａ·納爾遜在1902年末完成并出版了一本毫不偽裝的書——《股票投機(jī)的基礎(chǔ)知識》。這本書早已絕版，卻可以在舊書商那里偶爾得以一見。他曾試圖說服道來寫這本書卻沒有成功，于是他把自己可以在《華爾街日報》找到的道關(guān)于股票投機(jī)活動的所有論述都寫了進(jìn)去。在全書的35章中有15章(第五章到第十九章)是《華爾街日報》的評論文章，有些經(jīng)過少許刪節(jié)，內(nèi)容包括“科學(xué)的投機(jī)活動”、“讀懂市場的方法”、“交易的方法”以及市場的總體趨勢。　　1902年12月查爾斯。道逝世、華爾街日報記者將其見解編成《投機(jī)初步》一書，從而使道氏理論正式定名。　　威廉姆·皮特·漢密爾頓在道氏的指導(dǎo)下進(jìn)行研究，他是當(dāng)時“道氏理論”最佳的代言人。 道氏過世后，漢密爾頓在1903年接替道氏擔(dān)任的編輯工作，直至他于1929年過世為止，他繼續(xù)闡明與改進(jìn)道氏的觀念，這些內(nèi)容主要是發(fā)表在。后來在1922年，出版了《股票市場晴雨表》一書，書中集中論述了道氏理論的精華，并使“道氏理論”具備較詳細(xì)的內(nèi)容與正式的結(jié)構(gòu)�！　�漢密爾頓在許多問題中加入了自己的思想，股民大家庭其中包括市場操縱行為(“在一次重要的牛市或熊市時期積極向上的力量將壓倒市場操縱行為，這是后者無法比擬的”)，投機(jī)行為(“投機(jī)行為消亡之時就是這個國家消亡之日”)甚至包括政府的管制(“如果說過去的十年中有什么值得公眾牢記的教訓(xùn)，那就是當(dāng)政府干預(yù)私人企業(yè)的時候，既使這個企業(yè)的宗旨是發(fā)展公用事業(yè)，其結(jié)果也將是無法估量的損失和微乎其微的收益�！�)�！　×_伯特·雷亞是漢密爾頓與道氏的崇拜者，他由1922年開始至1939年過世為止，在病榻上勉強(qiáng)工作，利用兩人的理論預(yù)測股票市場的價格，并有相當(dāng)不錯的收獲。雷亞對于“道氏理論”的貢獻(xiàn)極多，他納入成交量的觀念，使價格預(yù)測又增加一項根據(jù)。一書是由巴倫氏雜志于1932年發(fā)行，目前已經(jīng)絕版，雷亞在此書摘取威廉姆。皮特。漢密爾頓的研究成果，并提出許多有助于了解“道氏理論”的參考資料。稍后，在一書中，雷亞顯示“道氏理論”可以穩(wěn)定而精確地預(yù)測未來的經(jīng)濟(jì)活動。　　雷亞在所有相關(guān)著述中都強(qiáng)調(diào)，“道氏理論”在設(shè)計上是一種提升投機(jī)者或投資者知識的配備或工具，并不是可以脫離經(jīng)濟(jì)基本條件與市場現(xiàn)況的一種全方位的嚴(yán)格技術(shù)理論。根據(jù)定義，“道氏理論”是一種技術(shù)理論，換言之，它是根據(jù)價格模式的研究，推測未來價格行為的一種方法。　　道氏理論在30年代達(dá)到巔峰。那時，《華爾街日報》以道氏理論為依據(jù)每日撰寫股市評論。1929年10月23日《華爾街日報》刊登“浪潮轉(zhuǎn)向”一文，正確地指出“多頭市場”已經(jīng)結(jié)束，“空頭市場”的時代來臨。這篇文章是以道氏理論為基礎(chǔ)提出的預(yù)測。緊接這一預(yù)測之后，果然發(fā)生了可怕的股市崩盤，于是道氏理論名嗓一時�！　〉朗侠碚撟钤缬糜诠善笔袌觯�以此判斷股市的升跌，看經(jīng)濟(jì)的興衰，其后他的繼承人威廉彼德．咸 美頓再將著名的道氏理論發(fā)揚(yáng)光大，作為推測投資市場走勢的一種工具�！　〉朗咸岢鲆粋�目前成為現(xiàn)代金融理論之公理的命題，即：任一個別股票所伴隨的總風(fēng)險包括系統(tǒng)性與非系統(tǒng)性風(fēng)險。其中，系統(tǒng)性風(fēng)險是指那些會影響全部股票的一般性經(jīng)濟(jì)因素，而非系統(tǒng)性風(fēng)險是指可能只會影響某一公司而對于其它公司毫無影響或幾乎沒有影響的因素�！　∮捎诘朗侠碚摲从沉送顿Y市場受益與風(fēng)險的一般客觀規(guī)律，近年越來越多的人將該理論用于投資市場上，已經(jīng)在成熟的金融市場上驗證的結(jié)果表明，道氏理論對于價格走勢的預(yù)測是有效的�！　�為了慶祝道氏對投資市場研究的貢獻(xiàn)，美國市場技術(shù)家聯(lián)會頒給道瓊斯公司一份哥翰銀碗，以表揚(yáng)查理士。道爾對投資分析界的貢獻(xiàn)，道氏理論，被今日的權(quán)威人士視為反映股票市場活動的晴雨表，在道氏去世100年后的今天，這個不朽的理論仍留給市場技術(shù)分析師們一個有力的工具。 道氏的理論基礎(chǔ)　　道氏理論有極其重要的三個假設(shè)，與人們平常所看到的技術(shù)分析理論的三大假設(shè)有相似的地方，不過，在這里，道氏理論更側(cè)重于其市場涵義的理解。　　假設(shè)1：人為操作——指數(shù)或證券每天、每星期的波動可能受到人為操作，次級折返走勢也可能到這方面有限的影響，比如常見的調(diào)整走勢，但主要趨勢不會受到人為的操作�！　∮腥艘苍S會說，莊家能操作證券的主要趨勢。就短期而言，他如果不操作，這種適合操作的證券的內(nèi)質(zhì)也會受到他人的操作，就長期而言，公司基本面的變化不斷創(chuàng)造出適合操作證券的條件�？偟膩碚f，公司的主要趨勢仍是無法人為操作，只是證券換了不同的機(jī)構(gòu)投資者和不同的操作條件而已�！　〖僭O(shè)2：市場指數(shù)會反映每一條信息——每一位對于金融事務(wù)有所了解的市場人士，他所有的希望、失望與知識，都會反映在“上證指數(shù)”與“深圳指數(shù)”或其他的什么指數(shù)每天的收盤價波動中，因此，市場指數(shù)永遠(yuǎn)會適當(dāng)?shù)仡A(yù)期未來事件的影響。如果發(fā)生火災(zāi)、地震、戰(zhàn)爭等災(zāi)難，市場指數(shù)也會迅速地加以評估。　　在市場中，人們每天對于諸如財經(jīng)政策、擴(kuò)容、領(lǐng)導(dǎo)人講話、機(jī)構(gòu)違規(guī)、創(chuàng)業(yè)板等層出不盡的題材不斷加以評估和判斷，并不斷將自己的心理因素反映到市場的決策中。因此，對大多數(shù)人來說市場總是看起來難以把握和理解�！　〖僭O(shè)3：道氏理論是客觀化的分析理論——成功利用它協(xié)助投機(jī)或投資行為，需要深入研究，并客觀判斷。當(dāng)主觀使用它時，就會不斷犯錯，不斷虧損。我可以再告訴大家一個秘密：市場中95％的投資者運(yùn)用的是主觀化操作，這95％的投資者絕大多數(shù)屬于“七賠二平一賺”中的那“七賠”人士。而我，幸運(yùn)地成為了一個客觀化的交易師和投資者。

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