當(dāng)中國(guó)的投資者因?yàn)?006年100％以上的收益而歡呼雀躍時(shí),美國(guó)投資者也為其超過10％的收益而慶賀。不過,就像中國(guó)投資者的回報(bào)幾家歡樂幾家愁一樣,美國(guó)市場(chǎng)同樣也是苦樂不均,只不過,這次美國(guó)股市的失意者恰恰是中國(guó)市場(chǎng)的弄潮兒———大盤藍(lán)籌股。
　　2006年,代表美國(guó)大盤股指數(shù)的Russell1000(代表美國(guó)市場(chǎng)上交易的最大的1000只股票)上升了15.5％,而代表美國(guó)小盤股的Russell2000則上升了18.4％.這是自1999年以來的8年中小盤股第7次戰(zhàn)勝大盤股(2005年除外)。
　　曾幾何時(shí),大盤藍(lán)籌股是美國(guó)市場(chǎng)上最風(fēng)光的股票。從1982-2000年間,這些股票的平均年收益率高達(dá)16％,遠(yuǎn)高于其利潤(rùn)的增長(zhǎng)。1983年,大藍(lán)籌的平均市盈率水平為8倍,而到了2000年,網(wǎng)絡(luò)泡沫帶給投資者的狂熱也將這些大象們拋上了天,其平均市盈率達(dá)到了35倍,連GE這樣的大塊頭也達(dá)到了36倍的市盈率水平。今非昔比,如今美國(guó)的大象們,只可用慘淡來形容�，箟勑行情网ヂ�(lián)網(wǎng)泡沫破滅后的5年時(shí)間(2001-2005),S&P500指數(shù)的年平均收益率僅達(dá)到4.3％,而代表大盤中的大盤的S&P100指數(shù)年收益率更是低至2.03％。
　　連年的低收益,最鐵桿的藍(lán)籌股基金也有些把持不住了。2006年五月,富達(dá)藍(lán)籌成長(zhǎng)基金(FidelityBlueChipGrowthfund)要求持有人大會(huì)將基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)從S&P500轉(zhuǎn)為Russell1000成長(zhǎng)指數(shù),而久負(fù)盛名的富達(dá)麥哲倫基金(彼得林奇因管理這只基金而成就一世英名)也開始賣出諸如Intel,P&G等巨無霸,并將其海外投資由4％提高到25％以上�？磥碓诠善笔袌�(chǎng)上,很多事都可以變,唯一不變的就是對(duì)利潤(rùn)的追求。
　　是大盤藍(lán)籌股的贏利情況不行了嗎？也許有這個(gè)原因,但真實(shí)的原因或許遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越贏利的增長(zhǎng)。比如家得寶的贏利在2001年來已經(jīng)翻番,而股價(jià)僅漲了1.5％。Intel的贏利增長(zhǎng)了170％,而股價(jià)跌了30％。一定有什么其他的原因,是什么？
　　答案就是美國(guó)金融制度和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,以及全球化。
　　1、美國(guó)對(duì)沖基金在上世紀(jì)90年代后期的興起。美國(guó)市場(chǎng)上的股票多達(dá)上萬只,而這些股票不僅僅各行各業(yè)都有,而且來自各個(gè)國(guó)家。這就給了那些自下而上選股的私募基金很好的利用市場(chǎng)非有效性贏利的機(jī)會(huì)。而小盤股自然是自下而上的投資方法的天堂。隨著這些私募基金越來越喧賓奪主,小盤股也就越來越活躍。而且這些對(duì)沖基金,就像我們國(guó)內(nèi)的私募基金一樣,是典型的趨勢(shì)投資者。所以一旦小盤股的上升趨勢(shì)形成,想讓這幫無法無天的家伙重投大盤股,比登天還難。
　　2、ETF和LOF。最近幾年,美國(guó)投資于新興市場(chǎng)的ETF和LOF漸漸成為美國(guó)基金市場(chǎng)上的重要力量,其成長(zhǎng)壯大給了美國(guó)普通投資者以低成本投資發(fā)展中市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。加之主要新興市場(chǎng),估值長(zhǎng)期偏低,而成長(zhǎng)性又是那么的好,所以美國(guó)人蜂擁而入,大撿便宜貨。前幾年到臺(tái)灣,韓國(guó)撿,后來到印度撿,2006年開始到中國(guó)撿。痛心的是,當(dāng)老外紅著眼往中國(guó)市場(chǎng)沖時(shí),中國(guó)的基金經(jīng)理們正因?yàn)橼A利甚微而集體被輿論狂扁,2005年中國(guó)基金業(yè)正因?yàn)榘l(fā)不出去基金而被稱為基金倒閉年。新舊社會(huì)兩重天！
　　3、商品期貨的牛市。今年上半年有色金屬股的暴漲,大家還記得嗎？所謂得有色者得天下。石油價(jià)格的大起大落,笑煞許多人也愁煞許多人。在國(guó)外,因金融衍生品工具的豐富和流行,投機(jī)者們賺商品期貨的錢可是“不擇手段”。這些市場(chǎng)同樣抽取了許多美國(guó)大藍(lán)籌的“血”。
　　美國(guó)人是許多金融理論的創(chuàng)始者。本世紀(jì)以來最普及的金融學(xué)原理就是“分散投資”了,所謂“不要把所有的雞蛋放在一個(gè)籃子里”。所以美國(guó)人看到新興市場(chǎng),小股票和商品期貨等新鮮籃子后,就想起了這個(gè)理論,并急吼吼地將雞蛋往新籃子里移,移的一時(shí)興起,美國(guó)大藍(lán)籌那個(gè)籃子里都快見底了。沒辦法,所有人都這么做嘛。而且,分散化投資就是真理呀。美國(guó)政府急呀,連帶著中國(guó)政府也跟著著急,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備怎么狂增不已？中國(guó)的流動(dòng)性怎么那么多？A股市場(chǎng)怎么轉(zhuǎn)眼間就快到3000點(diǎn)了？昨天,大家還在惱怒大盤股為何老趴著,不上漲,現(xiàn)在,大盤藍(lán)籌股一轉(zhuǎn)眼就變成讓老百姓掙了指數(shù)不掙錢的幫兇了？
　　說了半天,有人問了,你想說什么呀？別急,再來看幾個(gè)數(shù)字。
　　美國(guó)S&P500中最小的股票市值為40億美金,相當(dāng)于300億人民幣,而A股市場(chǎng)達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的股票大約不到40只,Russell1000中最小的股票市值為14億美金,相當(dāng)于110億人民幣,而A股市場(chǎng)中達(dá)到這個(gè)市值的股票僅有80只左右。所以,中國(guó)A股市場(chǎng)如果用美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)來衡量,是典型的中小盤股市場(chǎng),加之這個(gè)市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿�和其背后高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì),其估值標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該和美國(guó)的中小盤指數(shù)對(duì)比才合理。
　　那么,代表美國(guó)小市值股票的Russell2000的估值水平如何？Russell2000市盈率(剔除虧損股)為20.5倍,長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)速度約為14.76,PEG約為1.39。而滬深300指數(shù)的2007年市盈率約為18倍,長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)速度在20％左右,PEG約為0.9倍。
　　說到這里,我認(rèn)為中國(guó)A股市場(chǎng)還有巨大成長(zhǎng)潛力。

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