墮入價(jià)值陷阱也向來(lái)是任何價(jià)值投資者大虧的根源，價(jià)值陷阱主要有兩大類，面對(duì)正常的價(jià)值估值，第一類是看似很低實(shí)際上很高;第二類是確實(shí)很低但還能更低。以下是對(duì)這兩類價(jià)值陷阱的具體分析。
　　第一類看似很低實(shí)際上很高，投資者買(mǎi)入低價(jià)資產(chǎn)或買(mǎi)入較低市盈率的企業(yè)股票后，但卻發(fā)現(xiàn)該資產(chǎn)的價(jià)格和市盈率倍數(shù)卻長(zhǎng)期保持持平甚至下降。在投資上，價(jià)值陷阱是指表面上估值(巿盈率、巿凈率)低但實(shí)質(zhì)昂貴的股票，這種變化是由于基本面的微妙轉(zhuǎn)變開(kāi)始的。而引起變化的原因主要有周期性業(yè)績(jī)高點(diǎn)滑落、短期爆發(fā)過(guò)后的業(yè)績(jī)停滯、盲目擴(kuò)張后急速萎縮等等因素引起。例如鋼鐵股在牛市沸騰時(shí)期往往市盈率都不高，而且各項(xiàng)指標(biāo)看似都很健康，但周期性決定了市盈率低點(diǎn)卻有可能是市場(chǎng)價(jià)格的最高點(diǎn)。�褂幸恍┏砷L(zhǎng)股追逐者，往往在成長(zhǎng)鼎盛時(shí)期較低估值時(shí)候誤認(rèn)為其成長(zhǎng)會(huì)永續(xù)，從而墜入了價(jià)值陷阱。
　　第二類確實(shí)很低但還能更低。作為巴菲特價(jià)值投資的“信徒”，得克薩斯達(dá)拉斯市對(duì)沖基金圣特爾資本(Centaur CapitalPartners) 阿什頓解釋過(guò)這種類型的價(jià)值陷阱：“由于沒(méi)有足夠大的購(gòu)買(mǎi)群。這樣的公司就有可能永遠(yuǎn)被低估，直到它的增長(zhǎng)率為負(fù)為止，那時(shí)候它們將更加被低估。這種被不斷低估的風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值圈理論中就被稱為”價(jià)值陷阱“�！盇股投資者可以觀察到，我們的銀行股，過(guò)去始終沒(méi)有出現(xiàn)大家擔(dān)心的基本面大問(wèn)題，并且業(yè)績(jī)還是逐年上升的，但即使這樣，股價(jià)低迷也使不少投資人很受傷，十倍市盈率止不住，八倍、六倍，一直殺到4倍市盈率，并且不少銀企破凈。
　　阿什頓的理論，“股票可以分為兩類，一是有購(gòu)買(mǎi)群體的，一是沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)群體的。巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司就是屬于沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)群體的，在股價(jià)已經(jīng)很高的情況下，從內(nèi)在價(jià)值角度來(lái)看它還是非常廉價(jià)的，甚至是以80%的折價(jià)交易�！彼�以，我們有可能長(zhǎng)期陷入這種價(jià)值陷阱的泥潭中去，一旦是重倉(cāng)遭遇這樣的困境，便會(huì)造成若干年的投資業(yè)績(jī)受損的可能!
　　現(xiàn)在我們已經(jīng)基本了解價(jià)值陷阱的兩種形式，利用我們已知的深度價(jià)值理論，如何躲開(kāi)價(jià)值陷阱呢?
　　1.部分減少估值依賴：在所持企業(yè)有一定比例獲利后，運(yùn)用我們深度價(jià)值的“三步減倉(cāng)賣(mài)出”的理論其中的第一步減倉(cāng)之功效，不管估值高低，如果股票價(jià)格有過(guò)不錯(cuò)的漲幅之后，就要考慮進(jìn)行起碼是第一步的減倉(cāng)，比如獲利50%左右的10-30%的小部分減倉(cāng)，這部分減倉(cāng)只以自己較為滿意地收益為目標(biāo)，而不考慮估值因素，這就是為了部分性的避免未來(lái)價(jià)值陷阱的出現(xiàn)可能。是避免我們投資人“估值盲區(qū)”產(chǎn)生巨大危害的一道保險(xiǎn)。同樣，在買(mǎi)入時(shí)候永不滿倉(cāng)，嚴(yán)控股票倉(cāng)位，也是對(duì)我們“估值失誤”可能性發(fā)生的一種緩沖行為。
　　2.選股謹(jǐn)慎避開(kāi)熱門(mén)：選股盡可能避免高速成長(zhǎng)過(guò)后的熱門(mén)明星股，阿什頓總是投資于那些成長(zhǎng)速度并不是那么快或者價(jià)值沒(méi)有被低估太高的股票，因?yàn)樵诎⑹差D看來(lái)，這樣的股票會(huì)吸引眾多的深度價(jià)值投資者。而熱門(mén)明星成長(zhǎng)股看似很誘人，掌球財(cái)經(jīng)但正因?yàn)樽分鸬娜诉^(guò)多，且盲目崇拜那些具有壁壘、經(jīng)營(yíng)特權(quán)、能改變世界、高速成長(zhǎng)的偉大明星企業(yè)，卻很有可能掩蓋了其間常人無(wú)法察覺(jué)的“價(jià)值污點(diǎn)”和“估值盲區(qū)”、以及“成長(zhǎng)隱患”!
　　3.嚴(yán)苛估值綜合考量：首先要求估值要有深度，其次要綜合各種因素考察估值。因?yàn)獒槍?duì)盈利的估值有很大欺騙性，資產(chǎn)屬性的估值雖可顯示其價(jià)格錯(cuò)位，但無(wú)法的得到關(guān)于收入或者回報(bào)的一些信息。如果綜合考量行業(yè)企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)的發(fā)展和股東回報(bào)穩(wěn)定的情況，就可以全面了解企業(yè)的低估值程度。
　　4.組合配置倉(cāng)位控制：組合配置的要點(diǎn)是分散交錯(cuò)配置，雖然組合形成是自下而上的結(jié)果，但我們必須克制買(mǎi)入的沖動(dòng)，即不在同一屬性的行業(yè)中過(guò)大比例的配置，最好適當(dāng)選擇那些略有有對(duì)沖性質(zhì)的行業(yè)。并且限定整體股票和單個(gè)行業(yè)、股票的最大持有倉(cāng)位。
　　5.加強(qiáng)場(chǎng)外收益實(shí)現(xiàn)：擺脫單純依賴二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格漲跌實(shí)現(xiàn)交易差價(jià)收益，利用選擇持續(xù)長(zhǎng)年高分紅企業(yè)，來(lái)實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外的收益實(shí)現(xiàn)。我們都知道價(jià)值投資買(mǎi)股票要像生意人買(mǎi)企業(yè)股權(quán)一樣，這樣就要求我們擺脫二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)股票的大眾習(xí)慣性看法，保持我們獨(dú)特的眼光，即利用實(shí)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的常識(shí)性眼光去選擇或購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股權(quán)，并積極重視持久性的高股息回報(bào)。只有實(shí)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)外的不斷收益實(shí)現(xiàn)，這樣才有可能擺脫二級(jí)市場(chǎng)內(nèi)的眾多不利估值提升因素的束縛。
　　綜上我們可以看出，深度價(jià)值躲開(kāi)價(jià)值陷阱的方法歸根結(jié)底就是將保守思想貫穿始終，即滲透在投資過(guò)程各個(gè)角落的保守化投資。

本文地址：http://www.kjdzwh.cn/tech-detail/t226524.html