什么是CDR？
所謂CDR，是相對美國存托憑證 ADR（American Depository Receipt）提出的金融衍生品，是指在境外（包括中國香港）上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當?shù)乇９茔y行，由中國境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場上市、以人民幣交易結(jié)算、供國內(nèi)投資者買賣的投資憑證，憑證的持有人實際上是寄存股票的所有人，其權(quán)力與原股票持有人相同，從而實現(xiàn)股票的異地買賣。
1、為何采用 CDR 方式回歸？
海外上市的中國新經(jīng)濟企業(yè)很多是 VIE （協(xié)議方式實現(xiàn)海外上市主體對境內(nèi)經(jīng)營主體的控制權(quán)）架構(gòu)，普遍存在 AB 股的安排（同股不同權(quán)），有的甚至一直未能盈利。相比修改新股發(fā)行制度或者讓企業(yè)改變股權(quán)架構(gòu)，商界財經(jīng)網(wǎng)發(fā)行CDR 可以更快、更低成本的突破障礙。
2、CDR 市場規(guī)模展望？
8家首批試點公司合計市值規(guī)模為 7.85 萬億元（RMB），假設發(fā)行10%市值規(guī)模的存托憑證（目前尚無確切規(guī)模），則首批試點CDR市場規(guī)模預計將達到 7850 億（RMB）。2016年末全球存托憑證市場總規(guī)模 2.9 萬億美元，其中中概股存托憑證規(guī)模 8256億美元（5.24萬億人民幣）。目前滬深流通市值總規(guī)模約47.10萬億。
3、CDR 面臨的政策障礙？
美國存托憑證運行的前提是 ADR 和基礎股票隨時互換，由于人民幣在資本項下不可自由兌換，發(fā)行人民幣 CDR 存在與境外基礎股票相互轉(zhuǎn)換問題，若不能自由兌換將出現(xiàn)“同股不同價”的情況。
4、DR是主流的上市方式嗎？
比如BAJ在美國上市都是發(fā)行ADR的方式。多數(shù)中概公司都是以發(fā)行存托憑證（DR）的方式在美股上市。
當前在美國上市的知名中概公司中，多數(shù)注冊地并非在美國，很多是在開曼群島等第三地，百度、阿里、京東、網(wǎng)易、新東方、攜程網(wǎng)等都是這種情形。根據(jù)美國有關證券法律的規(guī)定，在美國上市的企業(yè)注冊地必須在美國，注冊地不在美國的企業(yè)，就只能采取存托憑證的方式進入美國的資本市場。
所以，這些公司在美股市場都是通過發(fā)行ADR的方式實現(xiàn)上市，而非直接發(fā)行普通股。
5、DR與股票的兌換比例可否調(diào)整？
可以，調(diào)整兌換比例的動作有些類似于股票市場上的拆股或并股操作，之前美股市場有很多案例。
如網(wǎng)易就曾調(diào)整過其ADR和普通股的兌換比例。
2006年3月27日，網(wǎng)易將其美國存托憑證(ADR)與網(wǎng)易股票的兌換比率，由每股ADR代表100股普通股調(diào)整為每股ADR代表25股普通股。
對于網(wǎng)易ADR的持有者而言，上述調(diào)整相當于將每份ADR拆成四份，拆股的股權(quán)登記日為2006年3月24日。對于網(wǎng)易普通股股東持有者而言，此次調(diào)整沒有影響。
對于調(diào)整兌換比例的原因，丁磊彼時表示，“網(wǎng)易ADR價格在過去幾年來顯著上漲，此次調(diào)整ADR展現(xiàn)了我們愿意向更廣大投資者開放和提升網(wǎng)易股票流動性的承諾�！�
6、哪些有望首批“吃螃蟹”？
科技大佬紛紛表態(tài)回歸A股
A.騰訊馬化騰：條件成熟會考慮回A股上市。
B.百度李彥宏：歸國上市一直是百度的夢想。百度時刻準備著。
C.京東劉強東：只要制度允許，我們非常愿意回來A股。
D.網(wǎng)易丁磊：網(wǎng)易將尋求在中國上市，沒有計劃剝離其他業(yè)務。
E.搜狗王小川：有意愿回歸A股，會跟著政策走。
據(jù)財新網(wǎng)報道，第一批入圍 CDR名單已出爐，共有 8 家企業(yè)，除了 BAT，還有京東、攜程、 微博、網(wǎng)易以及香港上市的舜宇光學。
7、存托憑證運作所涉及金融機構(gòu)？
存托憑證發(fā)行主要涉及兩大機構(gòu)：存券機構(gòu)和托管機構(gòu)。
存券機構(gòu)：DR 的發(fā)行人和 DR 的市場中介，作為 DR 的發(fā)行人，存券銀行在 DR 基礎股票的發(fā)行國安排托管銀行。在 DR 的交易過程中，存券機構(gòu)負責 DR 的注冊和過戶，安排 DR 在登記結(jié)算機構(gòu)的保管和清算。存券機構(gòu)為 DR 持有者和基礎證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務。
托管機構(gòu)：托管機構(gòu)是由存券機構(gòu)在基礎證券發(fā)行國安排的金融服務機構(gòu)，根據(jù)存券機構(gòu)的指令領取股息，并向存券機構(gòu)提供需要的信息。
金融混業(yè)的美國市場，ADR的存券機構(gòu)主要由商業(yè)銀行來承擔，紐約梅隆、花旗銀行、德意志銀行和JP摩根是全球最大的四家DR存券機構(gòu)。上交所課題研究《NASDAQ 中國上市公司發(fā)行 CDR 可行性研究》中指出：相對于商業(yè)銀行來講，我國證券公司更適合成為 CDR 存券機構(gòu)。

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