●有很多人認(rèn)為價值投資就是長期持股，做到長期持股就是堅持了價值投資。這種看法是錯誤的。價值投資并非就是長期持股，只要在嚴(yán)重低估的時候買入，長期持有短期持有，都是價值投資。巴菲特自己概括的五種投資方式中就包括短期套利。

　　●一般大家講的趨勢和波段，指的都是價格，而不是價值。像巴菲特2003年4月開始買中石油，過了4年又全賣了，他是做波段嗎？是的，但他做的是價值的波段，而不是價格的波段。

　　●巴菲特最近在次貸�，�后大規(guī)模買入股票160多億美元，他的做法啟發(fā)我們在通脹背景下可以關(guān)注四大行業(yè)：一是銀行業(yè)，二是消費品，三是醫(yī)藥，四是交通能源行業(yè)。

　　●即使是用來長期投資那些未來十年漲1000倍的股票，也只能用你的閑錢來賭，用你十年二十年都可以不用的閑錢，用你全部輸光也不會影響你未來正常生活的閑錢。有些人就幻想著有高人指點，一賭即中，怎么可能？

　　6月10日，在央行大幅上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的壓力下，上證指數(shù)單日暴跌257點，跌幅達7.73%，市場正在重新步入下跌通道。

　　在自高點調(diào)整50%以后，市場的承接力依然匱乏，投資者似乎依然面對一個迷茫的未來。

　　這個時候，我們專訪了巴菲特研究專家、匯添富基金公司首席投資理財師劉建位博士，請他結(jié)合巴菲特的投資實踐和A股市場的現(xiàn)實狀況，來和我們分享對價值投資的認(rèn)識。

　　1 現(xiàn)在是否很好的進場機會？

　　《第一財經(jīng)日報》：中國資本市場上已經(jīng)出現(xiàn)了很多聲稱要實踐巴菲特價值投資理念的機構(gòu)投資者和職業(yè)投資家，那么，巴菲特價值投資的精髓到底是什么？

　　劉建位：這個問題有很大爭論，中國人喜歡貼標(biāo)簽，總試圖用一個口號概括一種投資策略，這種做法就把巴菲特的投資策略過于簡單化了。

　　巴菲特認(rèn)為，價值投資的定義只有一個，就是投資那些內(nèi)在價值被市場嚴(yán)重低估的公司股票。價值投資關(guān)注的基本點不是價格，而是價值。從公司的整體內(nèi)在價值算出每股股票的內(nèi)在價值，從而判斷股價是不是被嚴(yán)重低估了。只要過于低估，就買，不管股價未來是漲是跌，只買這些物美價廉的公司。70多年來，巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆提出的這個價值投資基本原則沒有任何變化。

　　另外，巴菲特也并非從頭到尾都在用同一種投資風(fēng)格。初期的時候，他堅持的是格雷厄姆的方法，就是所謂的尋找“煙屁股”：不考慮行業(yè)，不考慮管理層，不考慮公司是否瀕臨破產(chǎn)，只要公司的凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股價，或者市盈率特別低，便宜，就買，而且盡量同時購買很多種類似的便宜貨，分散投資。巴菲特剛開始的時候賺錢就是靠這個。但后來很多人都在使用這個策略，他就很難再通過這個賺到大錢。于是巴菲特又開始吸收費雪的投資策略。

　　同樣是價值投資，巴菲特后來只買好公司，而且轉(zhuǎn)向集中投資于少數(shù)股票，看中一只股票一買就買很多。這和格雷厄姆的分散投資不同。巴菲特后來表示，他的第一選擇不是購買股票，而是收購企業(yè)。只有當(dāng)這個購并市場找不到好的交易對象，而且股市比購并還便宜的時候他才會去買股票。股市投資是巴菲特的第二選擇。

　　所以，巴菲特第一階段是學(xué)格雷厄姆，第二階段是學(xué)費雪，費雪就是擅長發(fā)現(xiàn)少數(shù)超級明星公司。最后，他就是把他們兩個結(jié)合起來，也做了他們兩個沒做過的一塊，就是購并這一塊。巴菲特現(xiàn)在的投資主要是購并，而且一出手就是幾十億美元以上，把這些企業(yè)的控股權(quán)拿過來。

　　一句話，巴菲特不是簡單地買賣股票，他是一個投資家，又是一個企業(yè)家，對他而言，買股票就是買企業(yè)。

　　《第一財經(jīng)日報》：我們也經(jīng)�？梢钥吹�，在實踐價值投資的過程中，有些投資者最終卻落腳于長期持股。價值投資和長期持股是什么關(guān)系？

　　劉建位：確實，天津磁卡股吧有很多人認(rèn)為價值投資就是長期持股，做到長期持股就是堅持了價值投資。這種看法是錯誤的。價值投資并非就是長期持股，只要在嚴(yán)重低估的時候買入，長期持有短期持有，都是價值投資。巴菲特自己概括的五種投資方式中就包括短期套利。

　　巴菲特也是好多股票買了又賣，只有極少數(shù)的股票他才會選擇長期持有。巴菲特曾經(jīng)公開宣布四只股票要一生持有。后來他又剔出了大都會ABC，現(xiàn)在剩下的就只有華盛頓郵報、geico保險和可口可樂。他做了一輩子，到現(xiàn)在也只找到這三只值得一生持有的股票。

　　價值投資只有一個原則，就是買入價值被低估的股票。至于你要持有多久，要看你買的公司和時機。有兩種情況：你買了以后，股價并未上漲，繼續(xù)被低估，要繼續(xù)持有，你買了以后，它的價格增長了好幾倍，但是公司價值也同樣增長了好幾倍，其實仍然低估，也要繼續(xù)持有。巴菲特買可口可樂是1987年股災(zāi)后買的，為什么后來決定長期持股，因為從當(dāng)時開始可口可樂決定向全球進軍，中國啊，非洲啊，海外市場開始爆發(fā)成長。吉列刀片也是一樣，剛開始海外市場只占百分之十幾，后來就占到快一半。他發(fā)現(xiàn)這個時候公司價值比價格增長得更快，所以大漲了幾倍他也不賣，繼續(xù)長期持有。

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