價值陷阱

價值投資最需要的是堅守,最害怕的是堅守了不該堅守的。金融�，鷷r花旗從55元跌至1元的過程中就深度套牢了無數(shù)盲目堅守的投資者。關(guān)鍵是要避開價值陷阱。所謂價值陷阱，指的是那些再便宜也不該買的股票，因為其持續(xù)惡化的基本面會使股票越跌越貴而不是越跌越便宜。

成長陷阱

許多人認為，買股票就是買未來，因此，成長是硬道理，要買就買成長股。的確，最牛的牛股一般都是成長股，然而，最熊的熊股也往往是“成長股”。許多國家（包括A股）的歷史數(shù)據(jù)表明，啟明星辰股票高估值成長股的平均回報遠不及低估值價值股。原因就在于成長陷阱（Growth Trap）比價值陷阱更常見。

安全邊際

有安全邊際的公司通常具有如下特點：

1、東方不亮西方亮，給點陽光就燦爛

有個段子說做豆腐最安全：做硬了是豆腐干，做稀了是豆腐腦，做薄了是豆腐皮，做沒了是豆?jié){，放臭了是臭豆腐。未來N種情景，只要1條實現(xiàn)就賺錢，東方不亮西方亮，這就是安全邊際。對未來要求太高的股票是沒有安全邊際的，正如《美國士兵守則》所說，必須組合使用的武器一般都不會一塊運來。去年買工程機械時，心想：機械替代人工、保障房、城鎮(zhèn)化、產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)能擴張、中西部大開發(fā)、進口替代、國際化、走出去戰(zhàn)略，哪一條能實現(xiàn)對工程機械都是利好，這就是東方不亮西方亮的安全邊際。

2、估值低到足以反應(yīng)大多數(shù)可能的壞情況

低估值是安全邊際的重要來源。未來總是不確定的，希望越高，失望越多。低估值本身反應(yīng)的就是對未來的低預(yù)期。只要估值低到足以反應(yīng)大多數(shù)可能的壞情況，未來低于預(yù)期的可能性就小了。很多人說，高風(fēng)險高回報，低風(fēng)險低回報。其實，低估值所帶來的安全邊際是獲得低風(fēng)險高回報的最佳路徑。價值1塊錢的公司，5毛錢買入，即使后來發(fā)現(xiàn)主觀上對公司的估值出了30%偏差，或者客觀上公司出了意外導(dǎo)致價值受損30%，兩種情況該公司仍值7毛錢，投資者仍不吃虧，這就是低估值帶來的安全邊際。

3、有“冗余設(shè)計”，有“備用系統(tǒng)”來限制下跌空間

安全邊際好比工程施工中的冗余設(shè)計，平日看似冗余，災(zāi)難時才發(fā)現(xiàn)不可或缺，例如核電站僅有備用發(fā)電系統(tǒng)是不夠的，最好還有備用的備用�，F(xiàn)實生活中百年一遇的災(zāi)害可能十年發(fā)生一次，股市更是如此。鋌而走險雖然能在許多時候增加收益，但是某天你會發(fā)現(xiàn)，“出來混，遲早是要還的”。零乘以任何數(shù)都是零，所以特別要警惕Ruin Risk（毀滅性風(fēng)險）。垃圾股如果沒有更大的傻瓜接下一棒，股價是沒有“備用系統(tǒng)”支撐的。博傻游戲玩久了，騙子越來越多，傻瓜就不夠用了，還不如在低估值和基本面的雙重保險中尋找安全邊際。

4、價值易估，不具反身性，可越跌越買

有安全邊際的公司通常業(yè)務(wù)簡單，價值易估，不具有反身性。索羅斯所說的反身性：股價下跌本身對公司基本面有負面作用，易形成自我強化的惡性循環(huán)。例，貝爾斯登股價跳水會導(dǎo)致交易對手“擠兌”，有反身性，故不能越跌越買，可口可樂股價跳水絲毫不影響它賣飲料，無反身性，故可越跌越買。

本文地址：http://www.kjdzwh.cn/tech-detail/t223556.html