12月中以來，隨著市場對于明年的行情展望越來越趨于樂觀，高呼牛市來了的投資者越來越多，市場的風向標券商股也開始走出了連漲行情，券商股和一些低價藍籌股的上漲，對于市場的抽血作用開始顯現(xiàn)，一些前期上漲比較好的科技股反而出現(xiàn)了調(diào)整。市場資金的均衡性被打破，表面了市場資金的充裕程度并非炒券商股的投資者所預判的。

　　牛市來了炒券商，幾乎成了一個多年不變的“鐵律”。不管是真牛市還是“疑似”牛市，財經(jīng)今日頭條反正只要市場有人高呼牛市來了，就馬上一定有券商股聞雞起舞的行情。這幾年來，除了較大級別的上漲的牛市，炒券商股的收益頗豐，凡是“疑似”牛市或者現(xiàn)稱的“結構性牛市“”下的的券商股行情，基本是短期行情，股價炒起來后不久又被打回原形。

　　所以牛市來了炒券商規(guī)律其實是有前提條件的。明年到底是真牛市還是“疑似”牛市呢？這一點天風證券的看法是有一定見地的，他們的看法明年將會延續(xù)今年的行情特點，仍然是和今年一樣的結構性牛市。就是說A股市場上能夠上漲和上漲比較好的仍然只是部分投資品種。

　　個人不僅認同天風對于明年行情特點的判斷，還有一個更加極端的看法，就是未來再也沒有什么和A股歷史上出現(xiàn)的過幾次個股普漲相類似的全面性牛市了。與之相反，現(xiàn)在市場所定義的只有部分個股上漲的結構性牛市就是未來的貨真價實的牛市，或者說現(xiàn)在的結構性牛市是各方期盼的未來10年慢牛走勢的預演或許正是其中的一部分。

　　既然是結構性牛市，炒券商，炒金融，炒大盤股，就沒有什么充分的理由和堅實的資金基礎了，這里面的理由很簡單，A股規(guī)模已經(jīng)大到?jīng)]有那么充足的市場資金去支持所謂的全面性牛市。所以結構性牛市便是市場的無奈也是最聰明的選擇。

　　其實結構性牛市，應當是全球所有成熟市場的共性。全球規(guī)模最大的美國股市，華經(jīng)網(wǎng)這么多年來一直是部分個股上漲，大多數(shù)個股跟隨業(yè)績和指數(shù)做微幅震蕩，只是在不同的時代，代表性的上漲樣本股換了一批又一批，如果按照國內(nèi)市場人士觀點，這是標準的結構性牛市，即便是2008年到現(xiàn)在的11年牛市，這個市場現(xiàn)象沒有什么變化。

　　如果說賺錢是硬道理，因此不管明年是結構性就是還是全面性牛市，反正券商股金融股低價股已經(jīng)漲了。如果只是看短線行情，現(xiàn)在的市場的確如就是如此，加上游資的兇猛炒作題材股，讓人感覺這么多年來市場是一樣的配方，一樣的味道。

　　但是不管是不是牛市，投資是一個長期的過程，有沒有一個清晰的宏觀認知，決定能不能跟上主流，一旦跟不上到頭來會慢慢落后，慢慢會跟不上主流熱點，跑不贏大勢。這就像是萬人馬拉松，一開始鬧哄哄，所有的參加者都跟著人流向前，但是一旦5-10公里后，進入途中跑，慢慢奔跑的人流就開始分化出了不同陣營，到最后會取得了不同成績。有少數(shù)人進入230，有稍多人進入300，330，更多人進入400，430，大多數(shù)人最后被關了門。所以選擇什么樣的個股，采用什么投資策略是進入什么陣營的決定因素。

　　未來的10年，直到更長的時間，高科技產(chǎn)業(yè)是國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的核心倚重點，是綜合經(jīng)濟實力占據(jù)全球地位的引擎，這已經(jīng)是廣泛的共識，因此資本市場未來最主流熱點是高科技產(chǎn)業(yè)這也是毋庸置疑的。因此不管未來10年市場如何牛熊轉(zhuǎn)換，這個基本點出發(fā)點和市場中心地位是不可能動搖的。因此不管什么市場力量想爭奪和取代這個中心位置，基本是沒有什么意義，財經(jīng)今日頭條甚至是徒勞的。

　　今年行情，讓多年以來一直抱著50價值股并且曾經(jīng)大幅跑贏市場的投資者，卻在今年未能跑贏科技龍頭股，感覺到郁悶和難以理解。對于科技股的市盈率持續(xù)攀高，也讓堅定支持依照市盈率定價的投資者感到困惑。但是50股中，也并非全部是低市盈率的品種，茅臺的30多倍的市盈率對應15000億的市值，恒瑞70-80倍市盈率，超過大部分科技龍頭股，價投們可曾疑惑過嗎？

　　到目前為止，對于估值定價到底是什么起決定性的作用，多年來一直不斷爭論，但是都無法給出較為準確的答案，即便是行為金融學，也是羅列的多個因素，而非單一因素起著關鍵作用。大體而言，兩個方面是最為關鍵的，現(xiàn)在的盈利狀況，未來的前景預期。一個靜態(tài)，一個動態(tài)，一個朝向過去，一個面對未來。一個是客觀數(shù)據(jù)，一個屬于主觀判斷。

　　嚴謹價投們比較側重于前者，而善于思考的投資者更關注后者。如果盈利狀況是定價的核心，那盈利水平相當?shù)耐�行和不同行，估值差距為什么那么大。所以和盈利狀況相比，未來預期，在估值定價中的作用也許是更大。

　　高科技產(chǎn)業(yè)的預期高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，朝陽產(chǎn)業(yè)的預期高于夕陽產(chǎn)業(yè)。龍頭公司的預期，高于非龍頭公司的預期。市場資金的流向是向著預期高的標的，而不是只是市盈率低的標的，已經(jīng)是市場的主流。

　　多年來，市場讓投資者看不清方向，原因在于市場的不成熟，造成估值體系的混亂。而在市場趨于成熟的今天，估值的內(nèi)在邏輯才和發(fā)達市場慢慢趨于一致，因此估值才可能成為投資者對于未來的股價走勢作出較為合理的判斷有效工具。

　　所以，未來預期較差的行業(yè)，和高科技無關的題材炒作，大多數(shù)的短期和持續(xù)性較差的，現(xiàn)在慣于題材炒作的游資高手，也學會借勢將題材炒作披上高科技的外衣。所以現(xiàn)在的炒券商，基本上是市場資金的借題發(fā)揮，讓市場多次重復的過去記憶，刺激一些市場的投機性行為沖動而已。所以，牛市炒券商股，也許慢慢會成為老黃歷了。

　　當然如果市場參與者是投機高手，如果是相信依靠投機可以戰(zhàn)勝市場，那盡可以將投機進行到底，用其膽識和挑戰(zhàn)市場參與者，讓股票投資活動變成和其它參與者的心理博弈游戲，讓賺快錢的夢想變?yōu)楝F(xiàn)實。

　　如果是自詡價值投資者，還是不要將主要注意力用在論證明年是不是牛市，對于非高科技產(chǎn)業(yè)，非龍頭標的傾注過多的熱情，更不要刻舟求劍式的想著牛市炒券商股。

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