志高機械IPO折戟后再戰(zhàn)北交所：募投項目大調(diào)為圈錢？一邊募資補流一邊又分紅
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出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院
作者：夏噪
導(dǎo)語：志高機械IPO創(chuàng)業(yè)板折戟后，又再次嘗試在北交所沖刺。然而，公司前后兩次募投項目出現(xiàn)較大差異，一方面是產(chǎn)能利用率下降的募投項目被砍掉，另一方面在產(chǎn)能不變下大幅抬升單位投資成本。志高機械IPO募資是否存圈錢嫌疑？值得注意的是，公司出現(xiàn)一邊募資補流，一邊現(xiàn)金分紅現(xiàn)象。
近日，志高機械再戰(zhàn)北交所并提交上市申報材料。此前，志高機械準備沖刺創(chuàng)業(yè)板但于2022年9月終止撤回。
志高機械本次IPO擬募集資金為5.36億元，其中4.29億元用于年產(chǎn)300臺智能化鉆機生產(chǎn)線建設(shè)項目，5772萬元用于工程技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目，5000萬元用于補充流動資金項目。
值得注意的是，志高機械存在一邊分紅一邊補流，同時募投項目出現(xiàn)較大變動，且同一項目投資金額前后差異巨大。志高機械沖刺IPO究竟有沒有圈錢之嫌？
募投項目大調(diào)為圈錢？募資補流又分紅
招股書顯示，志高機械此次募資金額相比第一次略有提升。值得注意的是，此次北交所IPO募資，志高機械將年產(chǎn)2，000臺工藝節(jié)能螺桿式空氣壓縮機生產(chǎn)項目砍掉。然而，頗為不解的是，公司卻將年產(chǎn)300臺智能化鉆機生產(chǎn)線建設(shè)項目投資大幅調(diào)增，單位投入成本增幅超60%。
按照第一版招股書，志高機械的年產(chǎn)300臺智能化鉆機生產(chǎn)線建設(shè)項目總投資金額為3.09億元，單位能化鉆機的投入成本為103.05萬元/ 臺；而此次更新的招股書公司卻將投資金額大幅提升至4.99億元，投資額增幅高達44%，單位投資額變?yōu)?66.38萬元/臺，增幅高達61%。
年產(chǎn)300臺智能化鉆機生產(chǎn)線建設(shè)項目實施地點位于浙江省衢江經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，項目實施內(nèi)容包括新建45，000.00㎡的生產(chǎn)廠房和輔助設(shè)施，組建智能化鉆機生產(chǎn)線。需要指出的是，無論是年產(chǎn)智能化鉆機目標還是廠房新建面積，兩版招股書保持一致，并未出現(xiàn)重大變化。令人疑惑重重的是，為何公司將鉆機項目投資金額大幅提升超1.3億元？單位鉆機產(chǎn)能投入成本又為何飆升60%？志高機械為何將年產(chǎn)2，000臺工藝節(jié)能螺桿式空氣壓縮機生產(chǎn)項目砍掉？
從產(chǎn)能利用率看，公司的螺桿機產(chǎn)能利用率出現(xiàn)懸崖式下滑，最近一期產(chǎn)能利用率由上一年的90%大幅下降至50%，跌幅驚人。在產(chǎn)能利用率下降又進一步募資擴張，募資合理性或?qū)⒖赡苡绊懝旧鲜羞M程。
值得注意的是，志高機械出現(xiàn)一邊分紅，一邊募資補充流動性現(xiàn)象，其募資必要性是否存疑？
報告期內(nèi)，志高機械經(jīng)歷3次分紅，金額合計1.16億元。其中，2021年5月14日，經(jīng)公司股東大會審議通過，公司決定以當前股本6444.45萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利1933.33萬元；2022年11月24日，經(jīng)公司股東大會審議通過，公司決定以當前股本6444.45萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利3222.22萬元；2023年10月28日，經(jīng)公司股東大會審議通過，公司決定以當前股本6444.45萬股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金股利6444.45萬元。
需要強調(diào)的是，在國九條下，監(jiān)管對于上市發(fā)行過度分紅進行一定約束。其中，對于滿足以下任一條件的擬上市企業(yè)，將被禁止公開發(fā)行股票并上市：其一，報告期最近三年累計分紅金額占同期凈利潤的比例超過80%；其二，報告期最近三年累計分紅金額占同期凈利潤的比例雖未達到80%，但已超過50%，且累計分紅金額超過3億元人民幣，同時，企業(yè)計劃通過上市募集的資金中，用于補充流動資金和償還貸款的比例之和超過20%。
志高機械盡管并未踩中新規(guī)紅線，但這種一邊分紅一邊募資補流，是否匹配募資合理性要求？
成長性欠缺？
志高機械是一家專業(yè)從事空氣壓縮機和鑿巖設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，專注于提供節(jié)能、環(huán)保、安全、高效的螺桿機、鉆機產(chǎn)品。
報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為8.81億元、7.95億元、8.40億元，同比變動-9.75%、5.70%；凈利潤分別為6694.29萬元、8898.74萬元、1.04億元，同比變動32.93%、16.31%；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為550.01萬元、1.23億元、1.88億元，同比變動2129.40%、52.96%；毛利率分別為20.43%、24.45%、27.52%；凈利率分別為7.60%、11.19%、12.32%。
為了確保上市公司的質(zhì)量，北交所在IPO審核過程中，特別關(guān)注企業(yè)的成長性。從業(yè)績表現(xiàn)看，公司營收增長出現(xiàn)波動。營收復(fù)合增長率為負。近三期完整會計年度內(nèi)，公司營業(yè)收入分別為8.8億元、8億元、8.4億元，復(fù)合增長率為-2.33%。
此外，公司內(nèi)控問題或也不容忽視。公司報告期內(nèi)曾存在現(xiàn)金收款、第三方回款等不規(guī)范情形。
報告期內(nèi)，公司存在零星現(xiàn)金銷售的情況，主要系部分客戶購買少量零件時通過現(xiàn)金支付結(jié)算。報告期內(nèi)公司現(xiàn)金收款金額分別為178.46 元、0.00 元和30.00 元，金額很小、占公司營業(yè)收入的比例極低，未對公司經(jīng)營及內(nèi)控情況造成重大不利影響。報告期內(nèi)，公司第三方回款金額分別為1378.53萬元、1031.29萬元和1201.77萬元，占當期營業(yè)收入金額的比例分別為 1.56%、1.30%和1.43%。
