來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

　　中國(guó)基金報(bào)記者 應(yīng)尤佳

　　原標(biāo)題：重磅！滬深港交易所聯(lián)手放大招：小米，美團(tuán)有望納入港股通！但要滿足四大條件

　　今日，上交所和深交所同時(shí)宣布，就不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通條件達(dá)成共識(shí)并啟動(dòng)相關(guān)規(guī)則修訂。這是將同股不同權(quán)的公司納入港股通的關(guān)鍵性一步，非夢(mèng)卡盟上級(jí)編號(hào)在規(guī)則障礙掃除之后，未來(lái)此類(lèi)公司的納入就可以步入實(shí)施階段，而港股市場(chǎng)上同股不同權(quán)的上市公司小米集團(tuán)和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)有望被納入港股通標(biāo)的范圍。

　　同股不同權(quán)的股票有望納入港股通

　　滬深交易所表示，為進(jìn)一步完善互聯(lián)互通機(jī)制，滬深港交易所就在港上市的不同投票權(quán)架構(gòu)（WVR）公司股票首次納入港股通股票范圍時(shí)須滿足的條件達(dá)成一致意見(jiàn)。

　　滬深交易所就此對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行了修訂，并在今天分別向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。下一步，滬深交易所將根據(jù)市場(chǎng)各方意見(jiàn)，對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)一步修改完善，履行相關(guān)決策和審批程序后正式向市場(chǎng)發(fā)布。

　　有相關(guān)人士向記者表示，此次規(guī)則的修訂可謂將不同投票權(quán)架構(gòu)公司納入港股通范疇的關(guān)鍵性一步，修訂完成后，此方面就再無(wú)規(guī)則障礙，接下來(lái)就可以步入實(shí)施階段。

　　滬深交易所表示，2014年4月10日中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告規(guī)定，港股通股票范圍原則上包括恒生綜合大型股指數(shù)，恒生綜合中型股指數(shù)的成份股和同時(shí)在香港聯(lián)合交易所，上海證券交易所上市的A+H股公司的H股，其中可能存在不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票�？紤]到不同投票權(quán)架構(gòu)公司內(nèi)部治理，股東權(quán)利等存在特殊性，在港股中也屬于新品種，所以經(jīng)滬深港3所共同研究評(píng)估，擬定不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票首次納入港股通股票的具體要求。

　　而此次，上交所的具體修改內(nèi)容是在《上海證券交易所滬港通實(shí)施辦法》中增加規(guī)定不同投票權(quán)架構(gòu)公司股票的首次納入條件。具體包括：一是上市滿6個(gè)月加上20個(gè)港股交易日，二是考察日前183天（含考察日當(dāng)日）日均市值不低于港幣200億元，港股總成交額不低于港幣60億元，三是合規(guī)性條件。

　　深交所則在《實(shí)施辦法》中新增第五十六條第二款，明確在聯(lián)交所上市 的具有不同投票權(quán)架構(gòu)的公司股票（A+H 股上市公司的 H股除外），除需滿足現(xiàn)有港股通股票納入條件外，在首次納入時(shí)應(yīng)當(dāng)同時(shí)滿足以下條件：

　　一是滿足穩(wěn)定交易期時(shí)長(zhǎng)，即不同投票權(quán)架構(gòu)公司在香 港上市時(shí)間需要符合“ 6 個(gè)月+20個(gè)港股交易日” 條件，

　　二是達(dá)到一定的市值要求，即最近 183 日中的港股交易日日均市值不低于港幣200億元，

　　三是符合流動(dòng)性安排，即最近183日港股總成交額不低于港幣60億元，

　　四是滿足合規(guī)要求，即股票上市后，股票發(fā)行人和不同投票權(quán)受益人未因違反企業(yè)管治，信息披露以及投資者保障措施等方面的規(guī)定，而受到聯(lián)交所公開(kāi)指責(zé)，其他公開(kāi)制裁或者觸發(fā)不同投票權(quán)終止的情形。

　　小米和美團(tuán)有望納入港股通

　　2018年4月30日，港交所在原有的上市制度基礎(chǔ)上，對(duì)新興的三類(lèi)公司放開(kāi)限制：同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)公司，未有收入生物科技類(lèi)公司以及將港交所作為第二上市地的公司。

　　隨后，非夢(mèng)卡盟上級(jí)編號(hào)首家同股不同權(quán)公司小米集團(tuán)在去年7月在港股上市，此后關(guān)于將不同投票權(quán)架構(gòu)(WVR)公司納入港股通標(biāo)的的話題就不斷被提及。

　　目前已經(jīng)在港交所完成上市的企業(yè)中，采用不同投票權(quán)架構(gòu)的公司僅有小米集團(tuán)及美團(tuán)點(diǎn)評(píng)。

　　對(duì)照此次滬深交易所發(fā)布的條件，小米集團(tuán)和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)均有望納入港股通。從上市時(shí)間來(lái)看，小米集團(tuán)的上市日期是2018年的7月9日，而美團(tuán)點(diǎn)評(píng)是2018年的9月20日，已超過(guò)上市滿6個(gè)月加上20個(gè)港股交易日的要求。從市值來(lái)看，目前美團(tuán)點(diǎn)評(píng)的總市值達(dá)到3700億港元，小米集團(tuán)的總市值為2108億港元。此外兩公司的日均成交量也在億與十億級(jí)別。

　　同股不同權(quán)的意義是什么

　　同股不同權(quán)是指表決權(quán)與收益權(quán)分離，即公司的表決權(quán)并不是完全按照“一股一權(quán)”原則分配，少數(shù)股東只持有較少股份卻可以獲得大于其股份的表決權(quán)。

　　實(shí)施同股不同權(quán)的大多是科創(chuàng)類(lèi)企業(yè)。據(jù)興業(yè)研究分析，科創(chuàng)企業(yè)的商業(yè)模式?jīng)Q定了同股不同權(quán)架構(gòu)的必然性。?為，阿里，京東，Google，F(xiàn)acebook等都是同股不同權(quán)的架構(gòu)，只是在形式上有所差異。科創(chuàng)企業(yè)以輕資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主，難以獲得商業(yè)銀行信貸支持。這類(lèi)企業(yè)初期又需要大量資本投入，盈利周期較傳統(tǒng)企業(yè)更長(zhǎng)，對(duì)融資迫切性更高。多輪股權(quán)融資容易使公司創(chuàng)始人或管理團(tuán)隊(duì)股份被稀釋?zhuān)�甚至喪失公司�?jīng)營(yíng)決策權(quán)。典型例子是同股同權(quán)制度的蘋(píng)果，1985年喬布斯被趕出蘋(píng)果董事會(huì)時(shí)，僅持有11.3％的股份。

　　20世紀(jì)初，紐交所最早推出雙重股權(quán)制度，后因多方壓力而暫停了幾十年。但另外兩家交易所—美交所和納斯達(dá)克開(kāi)始對(duì)雙重股權(quán)持寬容態(tài)度，吸引較多公司掛牌上市，已在紐交所上市的許多公司也計(jì)劃發(fā)行同股不同權(quán)的股份，最終紐交所也選擇了放開(kāi)雙重股權(quán)約束。在幾大交易所的博弈中，同股不同權(quán)企業(yè)的上市和管理制度逐步完善。

　　1989年以來(lái)港交所取消B類(lèi)股上市，2013年阿里巴巴放棄在港股上市轉(zhuǎn)而在美股上市，港交所在“痛失”阿里巴巴之后，為避免持續(xù)錯(cuò)過(guò)科技龍頭企業(yè)，而重新放開(kāi)了同股不同權(quán)制度。

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